华泰证券(601688)：净利润增42% 投资及净利息收入带动增长

事件：华泰证券发布2025 年半年报，点评分析如下：


　　业绩概览：维持龙头地位，利润大幅增长、资产稳中有进。2025 年上半年，华泰证券实现归母净利润75.7 亿元，同比高增42.2%；获取营业收入/扣除其他业务后的营业收入162.2/173.8 亿元，分别同比-7.0%/+35.2%。截至2025H1，公司总资产/归母净资产分别达到9007.0/2001.3 亿元，同比+7.9%/+11.1%，资产规模稳健扩张；经营杠杆3.6x，同比下降0.3x。


　　主营结构：投资业务占比大涨，营收结构以资本金业务为主。轻资本业务中，2025H1经纪/投行/资管业务收入分别为37.5/11.7/8.9 亿元，各自占比23%/7%/6%，轻资本业务合计占比36%；轻资本业务所占比重稳定，经纪/投行/资管较去年同期分别+7.5/+1.9/-7.2pct，轻资本合计变动+2.2pct。资本金业务中，净利息/净投资收入为20.4/93.8 亿元，各自占比13%/58%，合计占比高达71%；2025H1 净利息及净投资收入占比均有所提升，其中净投资激增25.2pct、净利息占比升高8.5pct。


　　盈利驱动：资本金业务驱动公司业绩放量。依托当前市场环境与行业机遇，公司资本金业务表现亮眼，净投资/净利息收入2025H1 同比+65.0%/+186.6%，是业绩迅猛增长的关键动力。经纪/ 投行业务也受益于市场复苏而不断回暖， 2025H1 同比+37.8%/+25.4%；但资管业务承压，2025H1 贡献收入较去年同期回落59.8%，拖累盈利表现。


　　投资建议：考虑到市场交易额持续保持高位、公司强化龙头优势，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为165/182/203 亿元（前次盈利预测2025-2026 年为135/144 亿元），同比增速分别为8%/10%/11%，对应PB 分别为1.0/0.9/0.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。

□.蒋.峤./.葛.玉.翔    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司