胜宏科技(300476)：2025年上半年业绩高速成长 AI需求旺盛助力公司行稳致远

事件点评：胜宏科技发布2025年上半年报告


　　公司2025年上半年实现营业收入90.31亿元，同比2024年上半年营收的48.55亿元增长86%：2025年上半年公司实现归母净利润21.43亿元，同比2024年上半年归母净利润的4.59亿元增长366.89%。2025年上半年公司实现的扣非归母净利润实现21.49亿元，同比2024年同期增长365.69%。2025年上半年基本每股收益为2.5元，同比2024年每股收益的0.53元增长371.70%


　　受益于人工智能发展和AI算力提升，HDI高端产品快速放量增长在人工智能、数据中心、智能汽车等PCB下游应用领域持续推动下，全球PCB需求总体呈增长态势。根据Prismark数据显示，2024年全球PCB产值为735.65亿美元，同比增长5.8%;2029年全球PCB市场规模预计将达946.61亿美元，20242029年年均复合增长率预计为5.2%。其中，2024年中国大陆PCB产值为412.13亿美元，2029年PCB市场规模预计将达497.04亿美元，20242029年年均复合增长率预计为3.8%。


　　受益于人工智能发展及AI算力提升，HDI等高端品需求快速增长。全球HDI市场规模预计在2029年达到170.37亿美元，2024-2029年年均复合增速将达到6.4%，AI服务器相关HDI的年均复合增速将达到19.1%。在高速网络、人工智能、服务器/数据储存等下游行业需求增长驱动下，根据Prismark数据，18层及以上PCB板2024年-2029年年均复合增长率为17.4%，AI相关18层及以上PCB板20242029年年均复合增长率为20.6%，远远超过PCB行业平均增速。


　　公司图绕GPU、CPU关键技术路线，持续投入研发展开前瞻性技术布局


　　公司国绕"GPU、CPU"关键技术路线，展开前瞻性技术布局。紧叮人工智能、AI服务器、Al算力卡、AlPhone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等前沿领域，攻克PCle6、Oakstream平台、800G/1.6T等高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术难题，从材料、设计、工艺技术多维度提前储备技术。以市场需求为核心指引，开展技术创新和产品研发工作。来持“技术营销，品质致胜”的市场策略，主动承接具有挑战性的新产品、新项目，增加客户粘性。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027年实现营业收入为208.76亿元、310.43亿元和451.80亿元，对比前值预期2025-2027年营收的180.61亿元、232.07亿元和283.74亿元有所提：我们预计公司2025-2027年实现净利润分别为54.79亿元、85.93亿元和127.47亿元，对比前值预期2025-2027年净利润的40.38亿元、55.1亿元和69亿元有所提升，主要系A/算力高景气带来高阶HDI等高价值量产品实现规模量产。对应PE为

□.陈.耀.波./.李.元.晨    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司