豪能股份(603809)：25Q2盈利承压机器人减速器加速布局

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 营收12.53 亿元，同比+10.30%；归母净利润1.84 亿元，同比+13.45%；扣非归母净利润1.72 亿元，同比+10.54%；其中2025Q2 营收6.34 亿元，同比+7.43%，环比+2.34%；归母净利润0.80 亿元，同比-3.01%，环比-23.34%；扣非归母净利润0.69 亿元，同比-10.43%，环比-32.45%。


　　盈利短期承压 差速器、航空零部件营收同比高增。1）收入端：2025Q2 营收6.34 亿元，同比+7.43%，环比+2.34%。差速器、航空零部件营收同比高增，成为公司收入增长驱力；2）利润端：2025Q2 归母净利润0.80 亿元，同比-3.01%，环比-23.34%；扣非0.69 亿元，同比-10.43%，环比-32.45%。2025Q2 毛利率为32.11%，同比+0.09pct，环比-0.03pct，归母净利率为12.59%，同比-1.36pct，环比-4.22pct。净利率环比明显下滑，主要系管理、研发费用率提升所致； 3 ） 费用端： 2025Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.65%/6.80%/6.76%/2.21%，同比分别-0.03/+2.57/+0.45/-1.84pct，环比分别-0.13/+1.44/+1.49/-0.28pct。管理费用率提升主要系职工薪酬增加及重庆豪能搬迁费用较多所致，研发费用率提升主要系推进技术研发和产品规划所致。


　　加速布局机器人减速器 重点打造成长第二曲线。2024 年9 月，公司与重庆市璧山区人民政府签约，共同打造机器人产业生态圈。一期投资总额10 亿元，旨在建设新能源汽车行星减速机构零件、高精密工业行星减速机等产线。公司全资子公司重庆豪能正在建设“智能制造核心零部件项目”，并布局机器人用高精密减速机及关节驱动总成等相关领域。公司重点突破高精密减速器等核心零部件，跟随产业发展积极开拓新市场和新客户，打造成长第二曲线。公司目前已开发高精密行星减速机、高精密新型摆线减速机等系列化产品，并跟多个公司在人形机器人、机器狗、外骨骼、灵巧手等领域开展了业务合作。


　　航空航天零部件快速增长 新产能建设有序推进。昊轶强在航空领域经验积累丰富，抓住航空业快速增长发展机遇，加工质量、交货周期、服务响应速度等方面均得到客户的高度认可。2025H1，昊轶强实现营业收入1.67 亿元，同比+32.21%。未来，随着C919 等民用航空更多新订单落地，航空航天零部件业务规模有望持续扩大。昊轶强投资3 亿元建设的航空航天零部件智能制造中心目前正有序推进项目建设，有望成为全新增量。


　　投资建议：公司是同步器龙头，差速器产品矩阵完善，机器人减速机加速布局。预计公司2025-2027 年收入为28.08/33.76/38.83 亿元，归母净利润为3.83/5.33/6.76 亿元，对应EPS 为0.45/0.62/0.79 元，对应2025 年8 月29 日15.34 元/股的收盘价，PE 分别为34/25/20 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格上涨；产能释放不及预期等。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司