恺英网络(002517)：宣布回购股份用于股权激励计划 看好《传奇盒子》下半年业绩增量

本报告导读：


　　公司中报业绩稳定，同期宣布回购股票用于后续股权激励计划，下半年《传奇盒子》预计受益于IP 授权与合同签订将有更好发展。


　　投资要点：


　　公司宣布回购 计划，传奇相关业务向好发展，维持“增持”评级。


　　我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为1.11/1.31/1.48 元，相比上次预测（1.11/1.14/1.26 元）上调，主要由于传奇盒子业务推进超预期，可比游戏公司2026 年PE 均值为27.98x，我们给予公司2026 年23xPE，对应公司目标价30.14 元。维持“增持”评级。


　　中报业绩稳定，宣布回购用于后续股权激励计划等。公司2025 上半年营收25.78 亿元，同比增长0.9%，归母净利润9.5 亿元，同比增长17.4%。公司宣布将以自有或自筹资金1-2 亿元回购公司股份，价格不超过29.33 元/股，用于后续员工持股计划、股权激励计划。


　　信息服务业务原生增长强劲，关注下半年新增合作的业绩增量。


　　2025 上半年，公司信息服务业务营收约6.57 亿元，同比增长65.33%，毛利率也同比增加1.84pct 达到90.74%，保持了高质量的原生增长。


　　2025 年7 月，子公司闲趣互娱与天穹互动签署《热血传奇》及《传奇世界》授权许可协议，天穹互动授权闲趣互娱基于传奇、传世游戏及游戏要素独家开发、运营、推广专注于传奇、传世游戏社区的盒子产品，7 月到8 月，闲趣互娱先后与三九互娱、中旭未来、掌玩科技达成合作，共计达成合作4.5 亿元，三家公司可在传奇盒子内开设品牌专区，用于展示、推广运营的游戏及直播，这些合作将在下半年显著增厚公司相关业务业绩。


　　在研游戏产品储备丰富，AI+IP 布局全面。公司在研产品包括SLG《三国：天下归心》、3D 动作对战手游《代号：奥特曼》、开放世界冒险游戏《斗罗大陆：诛邪传说》、寻宝探险ARPG 游戏《盗墓笔记：启程》、古龙群侠题材RPG 手游等。公司通过战略投资及内部孵化方式，积极布局各类AI、IP 方向，如投资的自然选择旗下《EVE》项目定位全球首款3D AI 智能陪伴应用，已经完成首轮测试，另外还有公司投资的VR 硬件厂商大朋VR 与百度智能云合作推出DPVR AI Glasses、内部孵化的治愈系AI 潮玩品牌《暖星谷梦游记》以“智能玩偶+虚拟游戏”模式主打12-35 岁人群的情感陪伴需求。


　　风险提示：盒子产品业务推进放缓，AI产品推进放缓。

□.陈.筱./.杨.昊./.陈.星.光    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司