恺英网络(002517)：境内境外新游获佳绩 AI生态已与DEEPSEEKR1深度对接

业绩概览：公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入25.78 亿元，同比增长0.89%；实现归母净利润9.50 亿元，同比增长17.41%；实现扣非归母净利润9.39 亿元，同比增长17.18%。公司发布股份回购方案，将以集中竞价方式回购公司总股本的0.16%-0.32%股份，用于回购的总资金为1.0 亿元~2.0 亿元；回购价格不超过人民币29.33 元/股。


　　《龙之谷世界》等新游获得积极反馈，11 款新游获批版号。2025 年2 月，公司与盛趣游戏联合发行的经典复刻动作冒险手游《龙之谷世界》，上线，游戏致力于将《龙之谷》端游的经典元素和独特的战斗打击感完美移植至手机平台，为玩家带来前所未有的3D 动作手游体验。公测首日，《龙之谷世界》荣登AppStore 游戏榜TOP1，总榜TOP2。2025 年4月，由东映动画正版授权，万代南梦宫与公司联合打造的次世代数码宝贝IP 冒险手游《数码宝贝：源码》正式开启公测，获得了较高的关注度和积极的市场反响。产品储备方面，2025H1，公司旗下11 款游戏获得版号，其中包括斗罗大陆IP 改编的RPG 游戏《斗罗大陆：魂师大作战》、休闲动作冒险游戏《三国特攻队》、彩虹岛正版授权冒险手游《彩虹岛：冒险》等，获得版号的游戏题材丰富、玩法多样，为公司后续产品力提供了有效保障。


　　持续推出更多全球化优质作品，《怪物联萌》等游戏出海获佳绩。公司凭借在游戏研发和运营方面的优势，推出更多面向全球的优质游戏作品，海外市场的布局进一步加强。2025 年3 月，公司塔防收集型卡牌手游《怪物联萌》在韩国AppStore、Google Play、One Store、SAMSUNG Galaxy Store 四大平台上线，上线首日，游戏便荣登AppStore 免费榜Top2。


　　2025 年5 月，公司发行的《MU Immortal》欧美服正式登陆美国、加拿大、澳大利亚等100 多个国家的App Store 和Google Play 平台。上线当天，游戏登陆加拿大、德国等欧美多国IOS RPG 免费榜Top1。2025 年5 月，公司发行的创新派萌兽进化PVP 手游《派对不兽控》海外版在中国香港、中国澳门和中国台湾地区的App Store 及Google Play 双平台正式上线。凭借“萌宠合成×策略对战”的创新玩法，游戏在上线前就成功吸引了超百万玩家预约。上线当日获得中国香港、中国台湾地区iOS 下载榜第一，以及中国澳门地区iOS下载榜第二的佳绩。公司旗下SLG 工作室研发的新作《信长之野望 通往天下之道》于2025 年6 月在日本应用商店上线。


　　织梦大模型算法通过审核，AI 应用生态已与DeepSeek R1 完成深度对接。公司在AIGC技术上持续探索，自研的形意大模型应用、织梦大模型、NPC 文本生成算法等先后取得大模型、算法备案。公司自研的AI 大模型专注于游戏垂类场景应用，将AI 技术嵌入游戏生产工业管线中，实现游戏制作““自动化”、AI““工业化”。此外，公司投资企业自然选择推出3D AI数字伴侣产品——代号“EVE”，填补3D AI 陪伴产品的市场空白；研发AI 硬件潮玩，推出一系列情感IP 周边谷子产品；在AI 硬件领域，公司投资的乐相科技（大朋VR），即将推出AI 眼镜，力争抢占行业蓝海；通过与地方政府文旅合作，实现AI 场景沉浸式呈现，助力当地文化旅游业发展。同时，公司的AI 应用生态已与DeepSeek R1 完成深度对接，接入后的“形意”AI 应用生态各项能力得到显著增强，为未来商业化落地进程按下“加速键”，有望进一步挖掘算力潜能，创造更为可观的商业价值。


　　盈利预测：公司核心赛道竞争壁垒不断强化，新游上线持续提振业绩，AIGC 赋能研发体系，我们预计2025-2027 年公司实现营业收入61.42、69.40、77.04 亿元，对应同比增速为20%、13%、11%；实现归母净利润21.05、24.11、27.07 亿元，对应同比增速为29.3%、14.5%、12.3%，当前市值对应PE 为24、21、18 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：产品表现不及预期；政策监管风险；新技术发展不及预期。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司