普蕊斯(301257)：业绩环比改善 订单复苏强劲

事件：公司发布2025 年半年报，实现营业收入 3.9 亿元（YOY- 1.08%）；实现归母净利润 5415.61 万元（YOY-1.40%）；业绩符合预期。


　　业绩环比改善，项目储备充足。25Q2 公司实现营业收入2.14 亿元，环比增加21.06%；实现归母净利润0.47 亿，环比增加528.73%；毛利率环比提升13.44pp至29.67%，发展态势良好，整体反映公司业绩在25Q2 出现明显改善。截至25H1，公司累计承接国际和国内 SMO 项目超4000 个，在执行项目达2428 个，较2024 年底显著增长。在前沿治疗领域持续突破，累计参与 ADC 项目140 个、CGT 项目73 个，项目储备充足。


　　订单复苏强劲，合同储备创历史新高。25H1 行业和客户需求呈现复苏迹象，公司新签不含税合同金额 6.00 亿元，同比大幅增长40.12%；截至6 月末存量不含税合同金额19.98 亿元，同比增长 9.45%，为下半年业绩增长奠定坚实基础。


　　订单增长主要受益于国内外药企对SMO 服务需求的增加，尤其是创新药企业海外 BD 交易活跃带动复杂项目需求上升，2025 年上半年中国创新药出海交易达72 笔、金额600 亿美元，为公司带来增量业务。


　　头部合作持续深化，质量体系获国际认可。25H1 公司与2024 年全球前10 大药企均保持稳定合作，服务客户包括阿斯利康、默沙东、罗氏、礼来、百济神州、恒瑞医药等国内外知名药企及CRO 企业。公司持续推进数智化升级，自主研发的临床试验执行管理平台实现数据可视化与智能化管理，获“一种不良事件等级判定方法、电子设备和存储介质”和“基于数据库的多中心协同执行项目质量监控系统”两项国家发明专利，显著提升不良事件处理效率与项目监控精度。截至6 月末，公司累计接受国家药监局核查281 次、FDA 视察14 次、EMA 视察5 次，均无重大发现，质量体系达到国际标准。


　　盈利预测、估值与评级：公司是SMO 赛道领先企业，行业和客户需求回暖明显，维持公司25-27 年归母净利润预测为1.10/1.25/1.42 亿元，当前股价对应PE 为31/28/24 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。

□.王.明.瑞./.叶.思.奥    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司