中交设计(600720):海外占比持续增长

时间:2025年08月31日 中财网
公司发布半年报:25H1 实现营收43.58 亿元(yoy-11.93%),归母净利5.59 亿元(yoy-10.85%),扣非净利5.37 亿元(yoy-12.97%)。其中Q2实现营收26.84 亿元(yoy-4.43%,qoq+60.30%),归母净利4.65 亿元(yoy-13.04%,qoq+395.48%),低于我们的预期(5.37 亿元),主要由于回款放缓,减值超过我们的预期。公司上半年新签93.9 亿元,超额完成上半年经营计划,我们认为下半年随着稳增长、化债等政策推进,短期有望受益于需求、回款改善,长期依托集团出海空间较大,维持“买入”评级。


  海外占比持续增长,综合毛利率同比提升


  25H1 公司综合毛利率为28.2%,同比+0.15pct。分业务看,勘察设计/工程总承包及项目管理/工程试验检测/监理分别实现营收31.9/7.4/1.6/1.3 亿元,同比-15.4%/+0.6%/+32.1%/-8.7%,占比73.3%/14.9%/3.8%/2.9%,毛利率33.5%/9.5%/23.3%/9.8%,同比+0.57/+0.55/+3.18/-1.14pct。分地区看,境外收入3.39 亿元,同比+15.4%,占比继续提升1.92pct 至7.89%。


  期间费用率微降,归母净利率提升,经营性现金流承压25H1 公司期间费用率为9.89%,同比-0.02pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率1.64%/4.20%/4.99%/-0.93%,同比-0.16/-0.31/+0.14/+0.31pct。


  减值支出占收入比例同比+1.0pct 至3.24%,综合影响下,公司25H1 归母净利率为12.83%,同比+0.16pct。25H1 经营性现金流-13.47 亿元,同比多流出1.24 亿元,主要是支付其他与经营活动有关的现金流同比增加4.38亿元,收/付现比分别为73.8%/75.1%,同比-2.45/-14.41pct。


  前端咨询引领、后端科技保障,全国设计龙头地位巩固公司作为综合性设计国家队,凭借全产业链优势、深厚技术积淀与品牌优势巩固行业地位。一方面,公司以前端高端咨询为引擎,在国家、省市多层级同步发力,紧抓“十五五”规划编制关键期,深度参与全国超三分之一省份区域规划研究,在执行高端咨询业务50 余项,其中包括地方十五五交通规划20 项,前瞻把握“十五五”潜在项目机遇。另一方面拓展城市更新、低空经济等新兴业务,重视科技创新,率先发展数字化,已构建覆盖交通、市政、水务、园区、社区等场景的“数字智慧”产品体系,数字化品牌与市场份额实现双跃升。


  盈利预测与估值


  我们维持公司25-27 年归母净利润为18.17/19.28/20.31 亿元。可比公司25年Wind 一致预期平均14xPE,认可给予公司25 年14xPE,调整目标价至11.08 元(前值11.88 元,对应25 年15xPE),维持“买入”评级。


  风险提示:宏观经济周期波动带来的风险,应收账款回收风险。
□.黄.颖./.方.晏.荷./.王.玺.杰./.樊.星.辰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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