锦纶行业(603055)：锦纶行业供需走弱 二季度业绩有所承压

事件：2025年8 月28 日晚，台华新材发布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入31.26 亿元，同比下降8.58%；实现归母净利润3.25 亿元，同比下降23.31%；实现扣非后归母净利润为2.05 亿元，同比下降44.71%；实现基本每股收益0.37 元，同比下降22.92%。


　　其中，第二季度公司实现营业收入16.47 亿元，同比下降15.36%，环比增长11.46%；实现归母净利润1.62 亿元，同比下降40.92%，环比下降0.73%；实现扣非后归母净利润为1.01 亿元，同比下降57.34%，环比下降3.62%；实现基本每股收益0.18 元，同比下降41.94%，环比持平。


　　点评：


　　锦纶行业供需走弱，上半年公司业绩有所承压。价格端，2025 年上半年国际油价整体呈现震荡下行态势，主要受OPEC+超预期增产叠加美国关税政策冲击需求预期影响，虽6 月伊以冲突推升国际油价，但地缘溢价在停火后边际走弱，油价震荡下跌。2025 年上半年布伦特平均油价为71 美元/桶，同比下降15%。受油价下跌影响，上半年公司主要原材料己内酰胺、尼龙切片价格分别同比-26.01%、-15.18%，公司主要产品锦纶长丝价格同比-10.28%。从公司盈利结构上看，上半年公司旗下主要子公司嘉华尼龙（江苏）、嘉华尼龙、高新染整、福华织造、嘉华再生分别实现净利润1.24、0.71、0.97、-0.07、0.5 亿元，同比+0.75、-1.27、-0.05、-0.26、+0.08 亿元；上半年公司主要产品锦纶长丝、坯布、成品面料毛利率分别为19%、26%、30%，同比-1pct、+4pct、-3pct。公司盈利走弱主要系锦纶行业在经历前期需求增长与产能扩张后，今年上半年因供需关系阶段性失衡面临较大市场压力，叠加二季度传统淡季背景下，终端需求拉动偏弱，二季度末锦纶行业库存达38 天左右，较一季度末增加约8 天，较年初增加约11 天；此外伴随淮安项目建设推进，公司期间费用率也有所上行，整体业绩短期承压。


　　一体化产能具备较强竞争力，新建越南基地推动全球化供应链布局。公司是国内少有的实现锦纶回收、再生、聚合、纺丝、加弹、织造、染整上下游一体化全产业链布局的企业，研发投入及盈利能力领先行业。


　　2025 年4 月公司发布公告拟在越南投资1 亿美元新建生产基地，越南生产基地规划建设“年产6000 万米坯布织染一体化项目”，当前已与越南福东工业园区签署土地协议，取得企业境外投资证书。公司上半年外销收入为4.57 亿元，同比增长近20%。我们认为，公司一体化产能在锦纶行业中具备较强竞争力，未来越南工厂投产后，有望进一步提升全球供应能力与市场份额，推动公司盈利增厚。


　　盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为7.56、9.77 和12.30 元，同比增速分别为4.2%、29.2%、25.9%，EPS（摊薄）分别为0.85、1.10 和1.38 元/股，按照2025 年8 月29 日收盘价对应的PE 分别为11.16、8.64 和6.86 倍。我们看好公司稀缺的　　一体化产能竞争优势与淮安项目、越南项目的业绩释放潜力，维持公司“买入”评级。


　　风险因素：上游原材料价格大幅波动的风险；终端需求大幅恶化风险；主要项目进展不及预期风险；产业链同质化竞争风险。

□.姜.文.镪./.刘.红.光./.刘.奕.麟    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司