电科数字(600850)：新签合同高速增长 数智转型驱动新章

核心观点


　　公司发布2025 年半年度报告，收入平稳增长，利润端短期承压。


　　公司数字化产品新签合同同比高增，核心子公司柏飞电子受益特种领域景气度回升，新签订单同样高增，为全年稳健增长打下坚实基础。行业数智化作为公司基本盘，同时受益于信创深化与AI渗透，公司保持金融信创领导者地位同时加大制造、交通、医疗等行业拓展，行业数智化有望保持规模化增长。我们调整并新增盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为117.65/128.71/141. 12 亿元， 同比增长9.89%/9.40%/9.65% ； 归母净利润预计为6.14/7.12/8.13 亿元，同比增长11.57%/15.92%/14.15%。对应PE34/29/26 倍，维持“买入”评级。


　　事件


　　公司发布2025 年中报，2025 年上半年，公司实现营业收入48. 55亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润1.08 亿元，同比下降19.33%；扣非归母净利润1.05 亿元，同比下降19.96%。其中，2025 年第二季度公司实现营业收入28.54 亿元，同比增长约13.3%；实现归母净利润0.58 亿元，同比下降约32.6%。


　　简评


　　数字化产品迭代升级，新签合同高增。公司2025 年上半年数字化产品业务实现收入2.00 亿元，与去年同期基本持平，新签合同同比高增41.82%，为未来增长奠定坚实基础。公司核心全资子公司柏飞电子上半年实现收入1.20 亿元，同比基本持平，净利润端短期承压，主要因研发端投入力度加大、部分项目回款周期等影响。截至2025 年7 月，柏飞电子新签订单同比增长57% ，体现了较强的竞争力，同时反映特种行业景气度回升，为柏飞电子全年实现稳健增长打下良好基础。数智应用方面，2025 年收入实现较快增长，已在智算底座、数字金融、智能制造、数字交通、智慧医疗等多个创新场景落地，充分践行公司“All in AI”战略。


　　信创与AI 双轮驱动，行业数智化业务稳健增长。行业数字化业务作为公司基本盘，2025 年上半年实现收入43.39 亿元，同比增长7.33%，保持稳健增长。公司为金融信创领域头部企业，并逐　　步由金融向智能制造、党政与公共服务等行业拓展。公司依托智弈智能体系统与AI 平台赋能，为金融、制造、交通、医疗等行业提供AI 场景落地方案与价值释放，2025 年上半年成功落地浦发银行、华泰证券、宁德时代等各领域头部客户。随着党政与行业信创、AI 驱动企业数智化转型步入加速阶段，公司行业数智化业务有望持续保持规模化增长。


　　数字新基建业务受益算力需求。公司数字新基建业务受益于AI 驱动的算力基础设施建设浪潮，上半年实现收入3.34 亿元，同比增长19.03%。公司凭借高效、安全、可靠的数据中心创新解决方案，成功中标联通上海临港数据中心机房项目、之江实验室新型算力中心服务项目等，有望实现区域深耕、全国辐射的数字新基建业务布局，持续受益于AI 驱动下的算力建设与运维需求增长。


　　投资建议：公司发布2025 年半年度报告，收入平稳增长，利润端短期承压。公司数字化产品新签合同同比高增，核心子公司柏飞电子受益特种领域景气度回升，新签订单同样高增，为全年稳健增长打下坚实基础。行业数智化作为公司基本盘，同时受益于信创深化与AI 渗透，公司保持金融信创领导者地位同时加大制造、交通、医疗等行业拓展，行业数智化有望保持规模化增长。我们调整并新增盈利预测，预计公司2025-2027 年营收为117.65/128.71/141.12 亿元，同比增长9.89%/9.40%/9.65%；归母净利润预计为6.14/7.12/8.13 亿元，同比增长11.57%/15.92%/14.15%。对应PE 34/29/26 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，下游客户预算及招投标进度可能影响公司收入确认。2）应收账款回款风险：公司业务以项目制为主，收入确认与回款存在时间差，公司应收账款规模较高，可能存在应收账款减值计提风险。3）数字化产品订单转化不及预期：公司上半年数字化产品收入同比基本持平，新签订单高速增长，若下半年订单转化不及预期可能影响数字化产品领域收入水平。

□.应.瑛./.王.嘉.昊    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司