经纬恒润(688326)：25Q2扭亏为盈 ROBOX业务即将推出

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 营收29.08 亿元，同比+43.48%；归母净利润-0.87 亿元；扣非归母净利润-1.15 亿元；其中2025Q2营收15.80 亿元，同比+38.90%，环比+18.98%；归母净利润0.33 亿元，扣非归母净利润0.19 亿元，扭亏为盈。


　　电子产品放量驱动营收高增 25Q2 实现扭亏为盈。1）收入端：2025Q2 营收15.80 亿元，同比+38.90%，环比+18.98%。营收高增主要得益于电子产品业务的快速放量，尤其以域控制器产品最为显著；2）利润端：2025Q2 归母净利润0.33 亿元，扣非归母净利润0.19 亿元，扭亏为盈。2025Q2 毛利率达24.64%，同比+3.73pct，环比+3.25pct，归母净利率达2.09%，同比+14.54pct，环比+11.12pct。前期研发投入成果有效转化带来收入高速增长，同时降本增效成效显现，共同驱动盈利反转；3）费用端：2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别-2.74/-2.24/-9.58/+0.46pct，环比分别-0.97/-3.32/-6.57/-0.26pct。研发费用率同环比显著下降，主要系公司参与研发活动的人员职工薪酬减少所致。


　　域融合技术持续突破 RoboX 业务即将推出。公司域融合产品持续突破：物理区域控制器产品实现100 万套下线；智能驾驶域控制器与市场头部物流公司达成战略合作，将于年底量产；车身域控产品持续获得新定点；底盘域控获得客户持续认可，定点新一代车型项目；新能源多合一控制器产品配套主流车型并实现快速放量；动力域集成控制器产品持续获得客户新项目定点；座舱域多款产品取得技术突破和功能升级，获得多家海外客户定点，多款新产品将于下半年量产。


　　大总成及特种载具、智能运输解决方案业务使用全栈自研电控产品，涵盖“车-路-网-云-图”及运营多个领域，产品技术不断迭代升级，持续提升港口项目运营效率。同时，公司将推出RoboTruck 车队及RoboBus 公交服务。


　　国际化战略不断推进 海外布局成效显著。公司国际市场不断开拓，国际业务进展迅速，持续获得多个OEM/Tier1 产品定点，如Stellantis、Scania、InternationalMotors、PACCAR、Schaeffler、BorgWarner、Magna 及HI-LEX等。公司已在天津、南通、南昌及马来西亚设立四大生产基地，建立完善集成供应链体系，并在中国、美国、欧盟及东盟地区设有研发和服务中心。公司天津工厂一次性通过国际知名整车厂的供应商审核，彰显公司全球化战略布局硬实力。


　　投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。预计公司2025-2027 年营收分别为73.24/90.43/107.48 亿元，归母净利润分别为0.88/3.70/9.28 亿元，EPS 分别为0.73/3.08/7.74 元，对应2025 年8 月29 日117.59 元/股收盘价，2025-2027 年PE 分别为160/38/15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期，智能化渗透不及预期，新客户拓展不及预期。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司