星宇股份(601799)：25Q2盈利稳健 全新产能启动布局

事件：公司发布2025 年半年度报告，2025H1 营收67.57 亿元，同比+18.20%；归母净利润7.06 亿元，同比+18.88%；扣非归母净利润6.87 亿元，同比+23.24%；其中2025Q2 营收36.63 亿元，同比+10.85%，环比+18.36%；归母净利润3.84 亿元，同比+9.35%，环比+19.31%；扣非归母净利润3.75 亿元，同比+14.98%，环比+19.78%。


　　营收平稳增长 盈利能力保持稳健。1）收入端：2025Q2 营收36.63 亿元，同比+10.85%，环比+18.36%，稳健增长；2）利润端：2025Q2 归母净利润3.84亿元，同比+9.35%，环比+19.31%，扣非3.75 亿元，同比+14.98%，环比+19.78%。2025Q2 毛利率为19.64%，同比-0.73pct，环比+0.81pct，归母净利率为10.49%，同比-0.14pct，环比+0.08pct，盈利能力稳健；3）费用端：


　　2025Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.41%/+2.43%/+6.12%/-0.33%，同比分别-1.00/+0.31/+1.35/-0.29pct ， 环比分别+0.04/+0.17/+0.11/-0.44pct。费用率整体维持稳定，管理费用率提升主要系职工薪酬增加所致，研发费用率显著提升主要系职工薪酬及研发材料消耗增加所致。


　　华为系列核心供应商 贡献公司业绩弹性。问界M9 定位鸿蒙智行旗下旗舰级SUV，公司作为Tier1，为其独供前后部车灯总成，其中前照灯由公司自主研发的多像素ADB 系统配合与华为联合开发的百万级DLP 模组同步控制，可对前方车辆和行人实施精准遮蔽，大幅提高司机用车安全体验。据华为商城数据，问界M9 Ultra 版DLP 大灯价值量达3 万元。问界M9 位居中国市场50 万以上豪华车15 个月累计销量冠军，2025 款问界M9 车型上市27 天大定破4 万台。


　　2025 年4 月，问界M8 正式亮相，其“领先一代的智慧灯光系统”从作为大脑的灯光控制器到作为执行器的前后灯具均由公司设计研发。问界M8 上市4 天大定5 万台，创下“40 万级国产车最快爆单纪录”，有望成为业绩全新增量。


　　智能汽车电子及视觉系统产业中心项目正式启动 为公司长远发展提供坚实支持。2025 年8 月20 日，公司智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动。该项目将建设六座主体厂房，总建筑面积约25 万平方米，全面达产后将实现年产约1000 万只智能车灯总成的配套生产能力，显著提升公司数字化、智能化制造水平，有效解决未来5-10 年的产能缺口。


　　投资建议：车灯优质赛道，合资品牌供应链+自主品牌供应链。电智化趋势推动车灯产品量价利齐升，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年收入分别为160.13/191.08/226.32 亿元，归母净利润分别为17.33/20.17/25.43 亿元，对应EPS 为6.07/7.06/8.90 元，对应2025 年8 月29 日收盘价121.08 元，PE 分别为20/17/14 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：乘用车销量低迷；新客户拓展不及预期；全球化进程不及预期等。

□.崔.琰./.完.颜.尚.文    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司