金证股份(600446)：毛利率大幅提升 金融IT核心业务展现韧性

事件：公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入12.08 亿元，YoY-48.55%；实现归母净利润-0.39 亿元，YoY+51.95%；实现扣非归母净利润-0.58 亿元， YoY+43.88% ； 实现经营性净现金流-0.43 亿元，YoY+79.41%。25Q2 单季度实现营业收入6.87 亿元，YoY-45.45%；实现归母净利润0.56 亿元，去年同期为-0.01 亿元；实现扣非归母净利润0.44 亿元，去年同期为-0.1 亿元。


　　主动收缩非金融IT 业务下经营质量提升，金融IT 核心业务展现韧性。上半年公司整体收入下滑主要系战略性收缩非金融IT 业务所致。分业务来看，金融行业业务收入同比微降5.84%，其中证券IT/资管IT 分别实现收入同比增长3.32%/-13.08%，展现出较强韧性。公司归母净利润同比减亏，是由于公司在成本费用控制方面取得一定成效，以及产品结构优化后带动整体毛利率大幅提升，上半年公司毛利率同比提升17.86pct 至37.46%。


　　信创与AI 赋能产品升级，战略布局跨境支付领域。在金融信创持续深化的背景下，公司新一代核心产品升级顺利推进。基于自研云原生技术平台KOCA，新一代核心交易系统FS2.5 已在中金财富证券、国投证券、中山证券等多家券商稳步落地；新一代投资交易系统A8 在头部券商上线运行，并中标博时基金IBOR 底座项目。在AI 领域，公司依托KOCA AI 平台，面向投顾、营销、风控等场景提供智能解决方案，并自主研发代码大模型K-CODE 实现内部部署，代码生成采纳率与整体效率提升取得显著成效。此外，公司战略布局“自营科技”业务，推出“投资交易+投资管理一体化”解决方案，报告期内成功中标某券商新一代自营固收交易系统项目。在跨境支付等创新领域，公司参股香港卓信科技，以整合财富管理交易与结算系统为核心，携手Web3 金融基础设施领军者数字资产清算中心（DACC），构建覆盖虚拟资产全生态的一站式解决方案。


　　维持“强烈推荐”投资评级。资本市场交投活跃度显著提升，金融客户IT 支出有望复苏，随金融信创深入及AI 技术创新，公司新一代核心产品有望加速渗透；同时，公司在跨境支付等创新领域的布局有望打开新的增长空间。预计公司25-27 年归母净利润为1.03/2.34/2.97 亿元，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、AI 应用研发进度不及预期。

□.刘.玉.萍./.鲍.淑.娴    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司