长沙银行(601577)：对公信贷高增 资产质量稳健

盈利能力稳健，净息差处于上市银行前列


　　长沙银行2025 年上半年实现营收132.49 亿元（YoY+1.59%）、归母净利润43.29亿元（YoY+5.05%）,盈利能力保持韧性。其中2025Q2 单季利息净收入同比下降5.43%，增速较2024Q1 下降，或主要受到净息差下降的压力。2025 年上半年净息差为1.87%，同比下降25BP，处于上市银行前列。其中贷款收益率同比下降75BP 至4.56%，或受到配合政府化债存量资产重定价的影响。存款成本率同比下降27BP 至1.61%，一定程度对冲了贷款收益率的下降。低基数影响下，2025年上半年中收同比增长较快（YoY+25.59%），投资净收益实现了118.82%的同比高增。考虑到其盈利能力稳健，我们维持盈利预测：预计2025-2027 年归母净利润82.35/86.70/91.71 亿元，YoY+5.21%/+5.29%/+5.77%，当前股价对应2025-2027年PB 分别为0.53/0.48/0.43 倍，维持“买入”评级。


　　对公信贷较快投放，零售存款保持较高增速


　　2025Q2 末，长沙银行总资产为1.25 万亿元（YoY+13.72%），其中贷款本金总额6027 亿元，同比增长12.95%。2025Q2 单季新增贷款576 亿元，同比增长27.40%，增速略高于2024Q1，主要由于对公贷款保持较高增长动力。2025Q2 末对公贷款余额4049 亿元，同比增长19.14%，远高于零售贷款（YoY+2.00%）。零售贷款中，个人消费贷增长较快，个人经营贷、住房贷款需求仍有待恢复。2025Q2 末存款本金总额为7592 亿元，同比增长11.23%，增速仍保持较高水平，主要是由于零售存款高增。


　　不良率边际下降、资产质量稳健，维持高分红属性


长沙银行资产质量继续表现平稳，2025Q2 末不良率1.17%，环比2025Q1 末下降1BP；关注率为3.31%，边际有所抬升，或主要来源于零售贷款风险。拨备覆盖率309.71 %，较2025Q1 末几近持平，安全垫仍然较为厚实。2025Q2 末核心一级/一级/总资本充足率分别为9.73%/11.30%/13.60%，较2025Q1 末降幅较小。2024年现金分红金额为16.89 亿元（现金分红比率为22.49%），2025 年中期分红议案明确现金分红8.04 亿元（含税），高分红属性进一步延续。


　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

□.刘.呈.祥./.吴.文.鑫    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司