精智达(688627)：Q2营收环增92% 半导体业务快速放量

25Q2 营收环增92%，归母净利环比扭亏


　　【25Q2】营收2.92 亿元，同比+4.65%，环比+91.65%；归母净利0.47 亿元，同比-11.1%，25Q1 为-0.16 亿元，环比扭亏；扣非归母净利0.45 亿元，同比-7.77%，25Q1 为-0.18 亿元，环比扭亏；毛利率40.4%，同比-2.8pcts，环比+12.7pcts。25Q2 随着营收体量扩大，期间费用率被摊薄，为20.2%，同比-0.22pcts，环比-17.95pcts，释放利润空间。


　　半导体检测设备：国产替代空间广阔，拓展新品类打开空间。


　　25H1 半导体业务收入达3.13 亿元，同比+377%，再创历史新高，占营收比例达70.6%，公司市占率持续攀升，上半年首次取得超3 亿元的重大订单（涵盖FT 测试机等核心产品）。


　　根据TechInsights 数据，2024 年全球存储器测试设备销售额达15 亿美元、同比增长36.4%，2025 年预计将进一步增至19 亿美元，年复合增长率达26.7%。存储测试机当前主要被爱德万、泰瑞达等国外厂商占据主要市场份额。2024 年精智达占据全球份额约2.3%，国产替代空间大。公司背靠长鑫等大客户，需求广阔，有望显著受益大客户扩产红利。


　　存储测试方面：针对封装后DRAM 芯片颗粒的测试及修复FT 测试机研发顺利完成，已于2025 年2 月取得客户正式订单，目前已进入量产交付阶段；高速FT 测试机、适用于先进封装的KGSD CP 测试机量产样机厂内验证按计划稳步推进；加大用于先进封装的MEMS 探针卡研发投入，相关产品已通过客户验证并取得订单。应用于高速FT 测试机和KGSD CP 测试机的9Gbps 高速前端接口ASIC 芯片已经完成验证测试。


　　战略拓展布局：以DRAM 测试设备产品线为基础纵向延伸分选机、探针台等设备构建完整测试链，同步强化HBM 及先进封装技术研究；依托DRAM 技术储备横向拓展至NAND FLASH 等存储器测试领域，并大力推进算力芯片SoC 测试机研发，研发规格对标国际先进水平，可满足高端AI 芯片测试要求，实现技术纵深的立体化布局。此外，聚焦先进封装领域，依托子公司南京精智达启动先进封装设备专项计划，总投资近3 亿元，重点投入探针卡及核心设备研发。截至报告期末，项目已投入2,910.76 万元（占总投资额9.72%）。


　　面板检测设备：下游扩产带动需求，新品研发打开空间。


　　2024 年中国新型显示器件检测设备市场规模将达92 亿元。公司有望受益下游产能扩建与自身新品拓展红利。目前AMOLED 中尺寸产品正逐步向IT、车载、平板显示等应用市场渗透，京东方、维信诺股份、TCL 科技、深天马等厂商占据国内AMOLED 绝大部分产能并持续投入建设新产线。


　　在中尺寸检测领域，公司在G8.6 AMOLED 产线关键检测设备首次取得8.6 代线2 亿元以上订单，标志着公司在G8.6 显示检测设备领域的技术能力与市场竞争力获头部厂商认可；在新型微显示技术领域，公司保持国内Micro LED、Micro OLED 等前沿显示技术领域主流微显示屏厂商的交流合作，Micro LED/OLED 检测设备需求与业绩同步增长；海外市场方面，与AR/VR 头部终端厂商的战略合作持续深化，在技术适配与产品定制上深度协同，顺利落地多款光学、电学定制测试新产品的开发工作。目前，相关产品已经开始向客户海内外代工厂小批量交付，为后续规模化合作奠定了坚实基础。


　　投资建议：


　　我们维持25-27 年盈利预测1.8/3.0/3.8 亿元，对应PE 为55/33/26X。考虑到公司在半导体检测设备和显示检测设备领域的优势，以及下游产线扩产与升级的确定性，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：


　　技术开发及升级迭代风险；市场竞争加剧风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时。

□.王.芳./.杨.旭    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司