安克创新(300866)：中报延续强劲表现 产品创新、区域拓展持续突破

投资要点：


　　公司发布2025 年半年度报告，业绩延续强劲表现。25 年上半年收入同比增长33.4%至128.7 亿元，归母净利润同比增长33.8%至11.7 亿元，表现符合预期。其中，25Q2 单季度收入同比增长30.4%至68.7 亿元，归母净利润同比增长19.5%至6.7 亿元，维持较高增速。公司拟派发中期股息每股0.7 元（含税），分红比率约为32%。


　　三大品类均高速增长，创新产品持续上市。1）充电储能类产品：收入同比增长37.0%至68.16 亿元，占总营收的53%，毛利率同比下降2.4pct 至40.6%。数码充电产品、消费级储能产品均贡献重要增长，数码充领域，上半年发布了Anker 5-in-1 20W 旅行适配器，实现全球主要插口兼容；140W 的智能显示氮化镓（GaN）充电器在海外强势登陆，配备通用4 口输出与实时功率智能显示系统，增强性能可视化与散热控制能力，已成为高端笔记本及多设备用户的重要辅助工具。消费级储能中，阳台光伏储能F3800 Plus 获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖。2）智能创新类产品：收入同比增长37.8%至32.5 亿元，占比25%，毛利率同比提升1.3pct 至49.6%。4 月正式推出的全球首款面向家庭场景的消费级 3D 纹理 UV 打印机，众筹金额突破 4676 万美元，登顶 Kickstarter全品类众筹金额榜首，充分验证了其在全球消费者中的高价值认可度。3）智能影音类产品：收入同比增长21.20%至27.98 亿元，占比22%，毛利率同比提升2.4pct 至49.1%。


　　soundcore 品牌围绕开放式、降噪、睡眠场景等核心方向，推出多款差异化耳机产品，音响产品在美国发布全新一代派对音响 Rave 3S，作为行业首款以 AI 技术重新定义karaoke 的派对音响，开创性搭载 AI 人声消除功能，实现原唱分离与伴奏保留。


　　从渠道及区域看，线下业务高增，欧洲市场势头强劲。上半年线上增长29%至87 亿元，占比67%，其中，亚马逊/独立站分别增长28%/43%至64.3/13.2 亿元，占比50%/10%。


　　线下收入同比增长44%至42 亿元，占比33%。借助于线上建立的良好口碑和品牌势能，公司快速开拓各个市场线下渠道，组建专业化营销队伍与渠道管理团队，满足不同地区消费者的差异化需求。就区域而言，北美市场收入57.0 亿元，同比增长23%，欧洲市场收入34.3 亿元，同比增长67%，势头强劲；中国及其他市场收入37.4 亿元，同比增长26%。


　　盈利能力稳定，短期备货增加影响库存及现金流。上半年毛利率同比下降0.5pct 至44.7%，销售费用率同比持平在22.0%，管理费用率同比下降0.5pct 至3.6%，研发费用率继续提升1pct 至9.3%，归母净利率基本持平在9.1%。截止到25 年6 月30 日，公司库存比年初增长64%至52.9 亿元，主要系公司业务量增加以及关税影响导致的主动备货增加；经营活动的现金流量净额为-11 亿元，同比下降较多，主要是提前备货支付的现金以及支付给职工以及为职工支付的现金较上年同期增加所致。


　　安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续拓展增量。考虑到品类及区域拓展持续突破，为业绩带来增量，上调盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为27.4/34.4/42.5 亿元（原为26.6/32.6/38.8 亿元），对应PE 为27/22/18 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

□.王.立.平./.刘.佩    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司