成都银行(601838)：规模快速增长 资产质量优异

成都银行1H25 实现营业收入122.7 亿元，同比增长5.9%（1Q25 为+3.2%），实现归母净利润66.2 亿元，同比增长7.3%（1Q25 为+5.6%）。1）营收：成都银行1H25实现利息净收入97.7 亿元，同比增长7.6%（1Q25 为3.7%）。非息收入中，1H25手续费及佣金净收入为2.5 亿元，同比下降45.1%，主要受理财及资产管理业务、担保及承诺业务收入下滑拖累；投资收益为22.7 亿元，同比增长13.1%。2）利润：归母净利润同比增长7.3%，拆分来看，规模、息差、其他非息、成本、税收贡献边际上行，手续费、拨备贡献边际下滑。


　　净息差环比企稳。2Q25 单季年化净息差为1.58%，环比一季度下降2bp。资产端来看，单季年化生息资产收益率为3.47%，环比下降5bp，其中贷款收益率为4.06%。


　　负债端来看，单季年化计息负债成本率为1.94%，环比下降3bp，其中存款成本率为1.96%，存贷利差为2.1%。


　　贷款快速增长，租赁和商务服务业贡献较大。截至1H25 银行客户贷款规模为8334.2亿元，较年初增长12.4%。其中，公司贷款规模为6676.3 亿元，较年初增长11.1%，从行业投放来看，租赁和商务服务业占总贷款比例为39.6%，同时贡献上半年73.5%的贷款增量；个人贷款规模为1437.7 亿元，较年初增长3.7%，其中个人按揭、消费及其他、经营贷款分别+2.8%、+13.6%、-4.2%。


　　存款规模扩张，定期化趋势仍在。截至1H25 银行客户存款规模为9628.8 亿元，较年初增长11.2%。从客户结构来看，1H25 公司存款为4378.5 亿元，较年初增长8.0%，个人存款为5078.6 亿元，增长15.8%。从期限结构来看，1H25 定期存款较年初增长13.7%，占总存款比例为69.5%（1Q25 为66.7%），定期化趋势仍在。


　　不良率环比持平，绝对值较低。2Q25 银行不良贷款率为0.66%，环比持平，单季年化不良净生成率为0.07%，环比下降0.19 个百分点。2Q25 关注类贷款占比为0.44%，环比上升0.03 个百分点。拨备覆盖率为452.65%，环比下降3.3 个百分点；拨贷比2.98%，环比下降3bp。不良率、拨备覆盖率绝对值均位于行业较优水平。


　　根据已出中报，我们调整2025E~2026E 盈利预测为139.5 亿元和150.8 亿元（前值为141.6 亿元和155.8 亿元），新增2027E 盈利预测为165.3 亿元。


　　投资建议：公司2025E、2026E、2027E PB 0.87X/ 0.77X/ 0.69X；成都银行区域环境优势突出，积极服务西部大开发、双城经济圈建设战略，发展态势良好，存贷规模增速较高，资产质量保持优异，建议关注。预计2025 年至2027 年营业收入分别同比增长5.8%、7.6%、9.0%，归母净利润分别同比增长8.5%、8.1%、9.6%，对应EPS 分别为3.35 元、3.62 元、3.96 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济面临下行压力，公司经营不及预期。

□.戴.志.锋./.邓.美.君./.马.志.豪    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司