艾力斯(688578)：核心产品快速放量 海外临床顺利推进

事件：2025 年8 月27 日，艾力斯发布2025 年中期业绩报告，2025 年上半年公司实现营业收入23.74 亿元（ +50.57% ） ； 归母净利润10.51 亿元（+60.22%）；扣非归母净利润9.05 亿元（+39.92%）; 经营性现金流10.93亿元。2025Q2 单季度公司实现营业收入12.75 亿元（+52.99%）；归母净利润6.41 亿元（+83.02%）；扣非归母净利润5.09 亿元（+47.3%）; 经营性现金流7 亿元。


　　收入利润双增长， 伏美替尼快速放量。2025 上半年公司收入和净利润分别同比增长50.57%和60.22%；2025Q2 单季度延续快速增长趋势，收入和净利润分别同比增长52.99%和83.02%；环比增长16.12%和56.09%。收入利润双增长主要得益于核心产品伏美替尼销售快速放量，归母净利润大幅增长系上半年收到政府补助增加。公司继续加快核心产品商业化布局，目前销售团队超1400 人， 覆盖31 个省市超5000 家医院， 未来在销售团队扩张、学术推广及内部优化管理等因素驱动下，业绩保持高速增长趋势。


　　戈来雷塞开启商业化，普拉替尼加速本地化生产。2025 年5 月戈来雷塞获NMPA 批准用于至少接受过一种系统治疗的KRAS G12C 突变NSCLC 患者，6 月正式开启商业化并在全国多地开出首张处方， 市场份额快速扩张。另外RET 抑制剂普拉替尼由境外转移至境内生产的药品已获得NMPA 批准上市，预计2026 年起从原料药到制剂实现完全本地化生产，生产成本大幅降低并为医保谈判做准备，目标2026 年进入国家医保目录，销售有望在进医保后实现放量增长。


　　研发投入增加，海外临床顺利推进。2025 上半年公司研发投入2.97 亿元，同比增长126%； 研发投入占营收比例为12.5%，较上年同期增加4.17pct。


　　在研管线随研发投入增加稳步推进，其中伏美替尼用于EGFR 20 外显子插入突变NSCLC 二线治疗上市申请获NMPA 受理并被纳入优先审评，戈来雷塞联合SHIP2 抑制剂用于KRAS G12C 突变NSCLC 一线治疗Ⅲ期临床顺利推进。海外合作方面，公司与ArriVent 合作开发的伏美替尼用于20 外显子插入突变NSCLC 一线治疗的全球多中心Ⅲ期临床于上半年完成患者入组，针对PACC 突变NSCLC 一线治疗的Ⅲ期临床计划下半年完成首例患者入组。


　　投资建议：艾力斯作为肺癌小分子靶向治疗领域的龙头企业，其核心产品伏美替尼快速放量，商业化稳步推进；同时公司加强BD 合作，持续引入重磅品种，发挥协同效应驱动业绩增长。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为18.56/22.33/26.87 亿元，同比增长29.79%/20.34%/20.32%，当前股价对应2025-2027 年PE 27.5/22.8/19.0 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；研发管线进展不及预期的风险；出海进展不及预期的风险。

□.程.培./.闫.晓.松    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司