伊利股份(600887)2025年中报点评：改善延续

本报告导读：


　　2025Q2 公司业绩改善延续，公司期内通过挖掘结构性红利创造增量，抵御原奶周期下行，份额优势凸显、类债属性强化。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，维持目标价35 元。根据公司经营情况，上修2025-27 年盈利预测，预计2025-27 年EPS 分别为1.84 元、1.95 元、2.14 元（前值1.76 元、1.89 元、2.07 元）；考虑到市场无风险收益率下探、公司业绩改善等因素，并考虑到估值切换，给予2026 年17.95X 动态PE，维持目标价35.0 元。


　　2025Q2 业绩改善延续。公司2025Q2 收入、归母净利润分别同比+5.77%、+44.65%，收入端环比提速，利润低基数下呈现同比高增；公司期内经营趋势向好，2025Q2 业态奶、奶粉、冷饮项收入分别同比-1%/+10%/+38%，整体表现优于行业平均。


　　盈利能力修复，现金流阶段改善。2025Q2 公司经营向好、费率优化，期内毛利率同比+0.5pct 至34.4%，销售费用率同比-0.7pct，公司期内资产减值、信用减值占收入比重分别为-0.9%/-0.5%，同比+0.8pct/+1.1pct，资产、信用减值收窄对当期利润贡献显著；多因素下，公司2025Q2 归母净利率同比+2.2pct 至8.1%，盈利能力修复。


　　2025Q2 公司销售收现同增4.31%，现金流表现环比改善。


　　新品类、新渠道、新市场创造增量，伊利优势凸显。公司竞争优势持续凸显，期内通过拓展品类和挖掘新兴渠道、海外市场创造增量，在原奶周期底部仍实现市场份额扩张，展望后续，公司份额有望继续抬升，伴随现金流表现趋于稳定，伊利类债属性强化。


　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。

□.訾.猛./.李.耀./.颜.慧.菁./.李.美.仪    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司