北方稀土(600111)：业绩同比大幅增长 稀土全产业链与规模优势凸显

事件


　　公司发布2025 年半年度报告，2025H1 公司实现营业收入188.66 亿元，同比增长45.24%；归母净利润9.31 亿元，同比增长1951.52%；扣非归母净利润8.97 亿元，同比增长5644.93%。2025Q2 公司实现营业收入95.79 亿元，同比增长32.53%，环比增长3.14%；归母净利润5.01 亿元，环比增长16.27%；扣非归母净利润4.62 亿元，环比增长6.26%。


　　2025H1 业绩同比大幅增长，盈利能力提升


　　根据中国稀土行业协会，2025H1 氧化镨钕均价为43.08 万元/吨，同比上涨12.7%；2025Q2 均价为43.2 万元/吨，同比上涨13.1%，环比上涨0.6%。受益于以镨钕产品为代表的主要稀土产品价格回升与公司冶炼分离及稀土金属加工成本进一步降低等因素，2025H1 公司业绩同比大幅增长，盈利能力持续改善。2025H1 公司毛利率/净利率分别为12.28%/6.71%，分别同比提高4.32/4.94pct；2025Q2 毛利率/净利率分别为13.31%/7.19%，分别同比提高5.11/5.71pct，环比提高2.10/0.97pct。


　　产线运行效率提升，主要产品产销量增长


　　2025H1 公司推动所属冶炼分离企业产线联动及工艺升级，进一步提升产线运行效率；公司冶炼分离、稀土金属、稀土功能材料等主要产品产销量同比实现不同幅度增长，稀土镧铈产品、稀土镨钕产品销量分别创历史新高。2025H1 公司稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属产品产量分别同比+111.20%/-1.32%/+28.10%，稀土功能材料产量同比增长16.65%。2025H1 稀土氧化物/稀土盐类/稀土金属产品销量分别同比增长15.71%/45.41%/32.33%，稀土功能材料销量同比增长17.93%。


　　全面巩固规模优势，加快推进重点项目建设


　　2025H1 公司新一代稀土绿色采选冶稀土绿色冶炼升级改造项目一期进入产线联动调试收尾阶段，二期开工建设；华星稀土8000 吨、甘肃稀土12000 吨金属项目已完工并逐步投产；中鑫安泰8000 吨金属项目已完成立项、能评、环评等前期工作；金蒙稀土二次资源回收利用项目已完成主体设备安装，预计年底前整体完工；北方磁材50000 吨磁材合金项目开工建设；北方招宝3000 吨磁体项目开工建设；推动天骄清美9000 吨抛光粉改扩建项目一期完工运行，二期调试验收等工作。


　　盈利预测与评级


　　我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为20.27/26.86/32.51 亿元，分别同比增长101.84%/32.50%/21.06%，EPS 分别为0.56/0.74/0.90 元/股，当前股价对应P/E 分别为95.3/72.0/59.4 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济环境风险；产业政策变化风险；稀土价格大幅波动风险；安全生产及环保风险。

□.丁.士.涛./.刘.依.然    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司