领益智造(002600)：业绩持续提升 人眼折服四大业务表现亮眼

领益智造发布2025 年半年报，25H1 实现营收236.25 亿元，同比+23.35%；归母净利润9.30 亿元，同比+35.94%；扣非归母净利润6.06 亿元，同比+5.54%。扣除股权激励摊销费用归母净利润10.73 亿元，同比+53.29%，扣除股权激励摊销费用扣非归母净利润7.49 亿元，同比+26.95%。


　　业绩符合市场预期


　　分行业来看，25H1 公司AI 终端实现营收208.65 亿元，同比+17.26% ； 汽车及低空经济实现营收11.83 亿元， 同比+38.41%；其他业务实现营收15.77 亿元，同比+212.98%。


　　单季度看，25Q2 实现营收121.31 亿元，同比+29.91%；归母净利润3.65 亿元，同比+61.02%；扣非归母净利润2.48 亿元，同比+11.72%。


　　毛利率相对稳定，持续加大研发投入


　　毛利率： 25H1 公司毛利率为15.08%，同比+0.07pct；其中25Q2 毛利率为15.01%，同比-0.03pct，环比-0.14pct。


　　期间费用率：25H1 公司期间费用率为9.49%，同比+0.20pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.81 、3.43、4.77、0.48%，同比-0.04、+0.19、-0.09、+0.14pct。25H1 公司研发费用为11.28 亿元，同比+21.00%。


　　围绕机器人、AI 眼镜、折叠屏、服务器四大关键词，打造业绩增长新动力


　　机器人：6 月27 日公司举办机器人战略发布会，官宣“三位一体”具身智能战略。在生产制造方面，公司已搭建多条专属人形机器人加工产线，包含CNC、3D 打印、粉末冶金（MIM）、压铸等工艺，搭建了多条滚柱丝杆、空心杯电机、减速器、灵巧手等核心零部件组装产线；并为客户提供整机组装（包含底盘、升降模组与腰部、双臂、夹爪与头部、电气组装、外壳等）以及出厂性能测试和包装的完整整机生产服务。截至目前，公司已为多家头部具身智能企业完成了数千套整机加工订单交付，提供了多款机器人的应用落地开发和整机组装服务。在战略合作方面，公司与北京人形机器人创新中心（天工机器人）、智元机器人、傲意科技（灵巧手“四小龙”）、强脑科技（脑机接口独角兽）、九天创　　新签订合作协议，聚焦智能机器人产业化落地，在多个领域展开深度合作。此外，8 月15-17 日世界人形机器人运动会，领益机器人取得两金一铜的亮眼成绩。


　　AI 眼镜：公司深耕AI 眼镜及XR 可穿戴设备领域，专注于AR、VR、MR 和AI 眼镜等智能穿戴设备的核心组件与技术研发。目前公司与终端品牌紧密合作，为其提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等关键零部件。AI 赋能下，AI/AR 眼镜有望实现快速放量，公司作为核心零部件厂商，有望深度受益。


　　折叠屏：在折叠屏终端硬件领域，公司专注于为全球头部客户提供一站式解决方案。核心产品涵盖中框、铜/不锈钢/钢铜混合/铝合金/钛等材质的VC 均热板、折叠屏转轴模组、模切功能件/结构件、充电器等关键组件。25H1 三星发布Galaxy Z Fold7，领益为其供应超薄钛合金支撑件等零部件。。


　　服务器：公司已全面具备CDU、液冷模组、液冷板、空冷散热模组、热管、均热板、石墨片等产品及系统性散热解决方案的研发、生产能力。目前公司AMD 系列显卡散热模组已实现批量出货。此外，公司还与熹联光芯（硅光高速互联领域）、博华芯达（大功率服务器电源等AI 电源领域）、铂科电子（成立合资公司，主攻服务器电源业务）分别达成战略合作。


　　投资建议


　　参考2025 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测，预计公司2025-27 年营业收入为503.60、622.13、740.73 亿元（原值为501.41 、590.80 、692.67 亿元）， 同比+13.9% 、+23.5% 、+19.1%。2025-27 年归母净利润为25.15、39.15、51.85 亿元（原值为25.00、34.03、41.93 亿元），同比+43.4%、+55.7%、+32.4%。预计2025-27 年EPS 为0.36、0.56、0.74 元（原值为0.36、0.49、0.60 元）。2025 年8 月29 日股价为15.54 元，对应PE 分别为43.31x、27.82x、21.00x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。

□.单.慧.伟./.陈.天.然    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司