菲利华(300395)：归母净利润连续三季度环比增长 石英电子布有望打造新增长极

2025 年8 月27 日，菲利华发布2025 年半年报：2025 年上半年实现营业收入9.08 亿元，同比-0.77%；实现归母净利润2.22 亿元，同比+28.72%；实现扣非归母净利润2.03 亿元，同比+51.07%；销售毛利率49.22%，同比+6.37pct；销售净利率22.99%，同比+3.10pct；经营活动现金流净额为1.91 亿元。


　　2025 年二季度，公司实现营业收入5.02 亿元，同比-0.61%，环比+23.46%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+23.00%，环比+10.99%；经营活动现金流净额为0.33 亿元。销售毛利率为48.62%，同比+3.15pct，环比-1.33pct；销售净利率22.46%，同比+2.01pct，环比-1.17pct。


　　投资要点:


　　2025H1 石英玻璃材料毛利率同比显著提升，高端电子专用材料精密加工项目建设加快


　　2025 年上半年，公司实现营业收入9.08 亿元，同比-0.77%；归母净利润2.22 亿元，同比+28.72%；扣非归母净利润2.03 亿元，同比+51.07%。


　　分产品看，石英玻璃材料实现营收6.43 亿元，同比+21.35%，毛利率为58.74%，同比+6.02pct；石英玻璃制品实现营收2.62 亿元，同比-30.93%，毛利率25.98%，同比-3.17pct。


　　高端电子专用材料精密加工项目建设加快，2025 年上半年投入1.21 亿元，同比增长180%，项目进度达到78%，相比2024 年上半年项目进度30%大幅提升。截至2025 年6 月底，项目已累计投资3.51 亿元。


　　归母净利润连续三季度环比增长，2025Q2 期间费用率同环比下降2025 年二季度，公司实现营业收入5.02 亿元，同比-0.61%，环比+23.46%；实现归母净利润1.17 亿元，同比+23.00%，环比+10.99%；销售毛利率为48.62%， 同比+3.15pct ， 环比-1.33pct ； 销售净利率22.46%，同比+2.01pct，环比-1.17pct。


　　期间费用方面，2025 年二季度公司销售费用率1.38%，同比-0.45pct，　　环比+0.20pct；管理费用率7.52%，同比-0.93pct，环比-0.71pct；研发费用率12.10%，同比-2.10pct，环比-3.00pct；财务费用率0.08%，同比+0.13pct，环比+0.41pct。


　　复合材料项目进入批产阶段，石英电子布有望打造新增长极分行业看，随着全球半导体行业复苏，公司半导体板块持续稳步增长；航空航天领域需求回暖，订单持续恢复，1 个复合材料项目进入批量生产阶段；光伏行业阶段性供需错配，产业链竞争加剧，2025H1 公司光伏板块营收同比大幅下降；光通讯板块需求稳定，板块营收同比基本持平。


　　光学领域，合肥光微光掩膜基版精密加工项目具备批量供货能力，并实现小批量出货；济南光微高端电子专用材料精密加工项目目前基础规格产品量产线已完成通线并就量产工艺进行优化，同时高阶产品的生产工艺已按照计划同步启动开发，为后续产品升级与工艺迭代奠定基础。


　　电子电路制造领域，石英电子布因其优异的介电损耗和超低的膨胀系数，是应用于高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，公司研发的超薄石英电子布产品正处于客户端小批量测试及终端客户的认证阶段，2025 年上半年内石英电子布实现销售收入1312.48 万元。


　　盈利预测和投资评级


　　航空航天需求逐步复苏，复合材料项目进入批产阶段，叠加石英电子布高景气需求，公司有望进入高速成长期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为20.57、27.07、34.93 亿元，归母净利润分别为4.82、6.83、9.27 亿元，对应的PE 分别为103、73 和54 倍，上调至“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险；市场需求下降风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；新产品推广不及预期；应收账款占比过高风险。

□.李.永.磊./.董.伯.骏    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司