蔚蓝锂芯(002245)：业绩持续高增 新兴领域培育增长新极

本报告导读：


　　2025 年上半年公司业绩实现大幅增长，盈利能力进一步提升，同时公司积极布局BBU、人形机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等新兴领域，未来有望成为公司新增长点。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。2025年上半年公司锂电池业务、LED 业务实现量利齐升，业绩实现大幅增长，考虑下游需求旺盛，以及公司中高端产品占比持续增加，盈利能力进一步提升，我们预计公司业绩将持续向好，上修2025-2027 年公司EPS 分别为0.67 元（+0.02）、0.84元（+0.09）、1.02（+0.16）元。参考可比公司估值情况，我们给予公司2025 年32 倍PE，目标价为21.34 元，维持“增持”评级。


　　主营业务经营良好，上半年业绩同比大幅增长。根据公司2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现总营收37.27 亿元，同比+21.59%，归母净利润3.33 亿元，同比+99.09%，处于业绩预告中值。其中，25Q2 实现营收19.99 亿元，同比+22.20%，环比+15.67%，归母净利润1.91 亿元，同比+98.00%，环比+35.04%。


　　盈利能力进一步提升。2025 年上半年公司毛利率为20.80%，同比+5.78pct，归母净利率8.94%，同比+3.48pct。其中，25Q2 毛利率21.14%，同比+5.45pct，环比+0.74pct，归母净利率9.58%，同比+3.67pct，环比+1.37pct。


　　锂电池量利齐升延续良好增长态势，积极布局新兴领域培育新增长极。2025 年上半年公司锂电池业务实现营收15.95 亿元，同比+44.24%，净利润达1.5 亿元，毛利率21.62%，同比+6.49pct。受益于下游电动化无绳化延续，电芯需求总体保持增长，上半年公司锂电池出货3.1 亿颗（Q1 出货1.77 亿颗，Q2 出货1.33 亿颗），提升趋势明显，全年出货有望增长50%以上。新产品方面，公司推出全新高容量圆柱电芯21700-M65A，率先发布半固态圆柱21700-60HES，能量密度突破350Wh/kg。公司积极布局新兴领域，未来随着BBU 备用电源、AI 机器人/机器狗、eVTOL、生物医疗等场景应用兴起，有望打造新增长极。


　　LED 业务增长明显，金属业务维持稳定。2025 年上半年，公司LED业务营收约8.6 亿元，同比+14.60%，贡献利润约9200 万元，增长明显；金属业务营收11.90 亿元，同比+2.86%，利润贡献稳定。两项业务毛利率同比保持增长。


　　风险提示。全球宏观经济不确定性、下游客户订单需求不及预期、产能投放不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。

□.徐.强./.孔.淑.媛    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司