安克创新(300866)：营收持续高增 盈利能力保持稳定

公司公布上半年业绩：25H1 实现营收128.67 亿元（yoy+33.36%），归母净利11.67 亿元（yoy+33.80%），扣非净利9.61 亿元（yoy+25.55%）。


　　其中Q2 实现营收68.73 亿元（yoy+30.41%，qoq+14.68%），归母净利6.71 亿元（yoy+19.54%，qoq+35.38%）。上半年营收持续高增长，盈利能力保持稳定。展望未来，3D 打印机、割草机器人等新品类有望给营收增长注入新动能，维持“买入”。


　　营收同比高增，看好未来扩品类潜能


　　1）分产品看，25H1 公司充电储能类、智能创新类、智能影音类营收分别为68.16 亿元、32.51 亿元和27.98 亿元，同比分别为+37%、+38%和+21%。


　　这主要得益于公司持续加大研发、创新力度，推动产品的快速迭代。以储能和UV 打印机为例，今年2 月推出的F3800 Plus 为北美用户提供全新的全屋备电体验，获得美国头部科技媒体“年度最佳移动储能”大奖；4 月推出的UV 打印机在Kickstarter 众筹平台实现4676 万美元的众筹金额，登顶全品类众筹金额榜首。2）分渠道看，25H1 线上、线下营收分别为86.75 亿元和41.92 亿元，同比+29%、+44%。其中，独立站收入为13.20 亿元，同比+43%，彰显公司品牌影响力。


　　研发投入加大，投资收益增厚当期利润


　　25H1 毛利率为44.73%，同比-0.45pct，主要系产品结构调整所致；同期销售费用率为21.97%，同比+0.05pct，基本保持稳定。对应毛销差为22.76%，同比-0.5pct。公司加大研发力度，25H1 研发费用率为9.28%，同比+0.99pct。


　　此外，理财产品、远汇合约等贡献1.55 亿元的投资收益，同比增加1.17 亿元，增厚当期收益。最终，25H1 归母净利率为9.07%，同比+0.03pct。此外，公司计划实施中期分红，预计每股派发现金股利0.7 元（含税），占上半年归母净利润的32.16%。


　　拟赴港上市，有望加快全球化扩张步伐


　　7 月16 日公司公告称为进一步扩大公司全球化战略布局，提升在全球的影响力和品牌形象，公司对赴港上市进行研究论证等工作。我们认为，赴港上市有助于提高公司的资金周转效率，引进优秀人才，或是公司全球化扩张的新起点。


　　盈利预测与估值


　　产品创新驱动营收持续增长，我们上调公司营收预期，并调整公司2025-27年归母净利润(较前值分别+11.08%、+7.05%、+6.24%)至26.84 亿元、30.28亿元和35.52 亿元，对应EPS 为5.01、5.65、6.63 元。Wind 可比公司2025年一致预期PE 为31 倍，给予公司25 年31 倍 PE，对应目标价为155.31元（前值100.1 元，对应25 年22 倍PE）。


　　风险提示：市场竞争加剧、关税风险、新品销售不达预期。

□.樊.俊.豪./.周.衍.峰./.谢.春.生./.黄.礼.悦    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司