柯力传感(603662)：持续加码人形机器人传感器赛道

公司公布2025H1 业绩：收入6.85 亿元，同比+23.40%；归母净利润1.73亿元，同比+47.93%，扣非净利润1.09 亿元，同比+8.59%。2025Q2 公司收入3.70 亿元，同比+20.41%；归母净利润0.97 亿元，同比+31.66%。公司2025H1 营收与盈利显著增长，主要系公允价值收益较多。我们认为，随着下游机器人产业加速渗透，人形机器人等新兴应用快速发展，传感器作为高技术附加值核心部件，公司积极布局力+触觉等机器人传感器，成长空间广阔，维持“买入”评级。


　　“传感器森林”拉动营收增长，研发投入巩固领先地位2025H1，公司收入大幅提升，主要得益于瑞比德、桃子自动化、博远电子、禹山传感、东大传感等控股子公司新增报表；归母净利润高增主要系驰骋股份股票、理财收入等公允价值收益较多；扣非归母净利润增速低于收入增速主要系控股子公司收入并表比例高于利润并表比例。研发方面，公司已布局近二十类传感器，涵盖力觉、触觉、IMU 等类型，并围绕“传感器森林”战略和机器人传感器核心方向加大投入，在产业投资、技术突破、客户拓展及产能建设方面均取得进展，进一步巩固其在高端传感器领域的先发优势与协同能力。


　　毛利率维持高位，销售/管理/研发投入推升期间费用率2025H1，公司毛利率44.04%，同比+0.61pct；净利率28.48%，同比+4.93pct。净利率大幅上升主要系公允价值变动收益影响。2025H1 公司期间费用率25.65%，同比+2.15pct；销售费用率7.35%，同比+1.06pct；管理费用率8.23%，同比+0.85pct；财务费用率0.69%，同比-0.50pct；研发费用率9.37%，同比+0.72pct。公司期间费用率上升，主要受新增并表子公司及研发投入增加影响。


　　聚焦人形机器人赛道，推进高端研发与多传感器融合公司围绕人形机器人核心产业链系统布局。2025H1 公司战略投资开普勒、他山科技、猿声先达及无锡北微传感，实现从机器人本体到关键力学传感元器件的全覆盖。此外，公司正积极推进MEMS 硅基六维力/扭矩传感器的研发，着力实现产品向微型化、高频响、嵌入式力控算法集成等方向升级。公司联合生态企业共同开发多模态传感器，探索“触觉+力觉”“IMU+力觉”等融合感知方案，进一步提升系统层解决方案的能力与附加值。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为3.32/3.70/4.32 亿元。可比公司2026 年PE 71x（前值2025 年83x），考虑到传感器行业市场关注度较高，估值大幅上涨，并且公司机器人进展较快，积极布局触觉传感器，我们给予公司2026 年PE 72x（前值2025 年84x），目标价95.04 元（前值99.12 元），维持买入评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；下游需求放缓；机器人传感器推进不及预期。

□.倪.正.洋./.王.自    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司