埃科光电(688610)：受益PCB+半导体+锂电产业趋势 25年开始困境反转

公司发布2025年中报


　　2025 年上半年，公司实现营收2.1 亿元，同比+64.4%，实现归母净利润0.4 亿元，同比+127.4%。单Q2，公司实现营收1.3 亿元，同比+109.6%，环比+76.7%；实现归母净利润0.3亿元，同比+310.4%，环比+217.9%。


　　PCB、锂电、半导体等下游高速增长，公司充分受益分下游来看，上半年①以PCB 为核心的电子制造行业同比+59%，占比35%；②以锂电为核心的新能源同比翻倍式增长，占比23%；③新型显示行业同比+54%，占比22%；④以半导体及生物医药为主的其他行业同比+55%，占比21%，其中半导体同比+140%，生物医药同比+58%。


　　规模效应显现，净利率同比大幅提升


　　2025H1，公司综合毛利率为41.2%，同比-0.1pp；期间费用率为23.3%，同比-11.8pp；净利率为17.4%，同比+4.8pp。单Q2，公司综合毛利率为41.9%，同比-1.4pp，环比+2.1pp；期间费用率为18.0%，同比-24.0pp；净利率为20.7%， 同比+10.1pp，环比+9.2pp。


　　持续优化产品矩阵，打造国际领先产品


　　除了持续拓宽工业相机、图像采集卡等产品图谱，公司积极布局并拓展光学智能传感领域，陆续推出多个系列的智能光学单元产品，其中线光谱共焦传感器产品的技术指标已达到国际先进水平，部分关键指标更达到国际领先水平；智能对焦系统已在新型显示 Array 制程检测、半导体宏观晶圆检测、Micro-LED 晶圆检测等核心场景成功实现国产化替代与规模应用，总计已实现千万级别销售额；2.5D 成像系统通过精巧的光路设计及先进的计算成像算法，显著提高了对微弱瑕疵的检出效率，并已在锂电池、显示面板等行业实现批量应用落地。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为4.6、6.9 和9.4亿元，同比+83%、+52%和+36%；2025-2027 年归母净利润分别为1.0、1.5 和2.0 亿元，同比+505%、+54%和+38%；2025-2027 年EPS 分别为1.40、2.16 和2.98 元，2025/8/29股价71.51 元对应PE 为51、33 和24 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司