安路科技(688107)：25H1毛利率显著改善 静待新产品放量

事件：8 月27 日，安路科技发布2025 年半年度报告。公司25H1 实现收入2.23 亿元，同比下降29.64%；实现归母净利润-1.42 亿元，实现扣非归母净利润-1.68 亿元。


　　其中，公司2Q25 单季度实现收入1.30 亿元，同比下降25.88%，环比增长39.40%；归母净利润-0.82 亿元，扣非归母净利润-0.96 亿元。


　　Q2 营收环比大幅增长，毛利率持续改善。2025 年上半年，尽管诸多下游应用领域已有复苏迹象，新客户数量、新产品导入项目数均稳定增加，但由于部分终端行业客户需求阶段性波动，导致公司营业收入同比减少29.64%。但随着部分下游行业客户的需求逐渐复苏、且新产品逐步放量等，2025 年Q2 公司营收环比增长约39%。2025 年上半年，公司销售毛利率44.55%，同比提升11.34pct；其中2Q25 毛利率46.37%，同比提升17.47pct，环比提升4.35pct，同环比改善显著。


　　新兴行业重点突破，服务器等领域同比增长。2025 年上半年，公司一方面在网络通信、工业控制、音视广播等主流传统市场继续夯实基础，着力推动多款新产品导入；另一方面在电力与新能源、智算中心服务器、汽车电子、智慧医疗等新兴市场重点突破，攻克关键头部客户。2025 年上半年公司在电力与新能源市场收入实现同比增长20%以上；在智算中心服务器市场，通过持续市场和技术攻关，搭载公司芯片的服务器成功进入多家互联网头部企业，产品性能与稳定性获得市场认可， 预计未来销售收入将进一步增长。新产品方面， 公司SALPHOENIX 系列多款新产品正在下游市场加速导入，获得多个战略大客户认可，新签订单数量快速增长；SALDRAGON 系列产品凭借异构硬核架构创新优势，在多场景应用需求旺盛，已导入和导入中客户项目超过200 个，25H1 新签订单数量显著增长，预计将实现良好销售收入。


　　高强度研发投入，持续提升产品技术先进性。2025H1 公司研发费用1.74亿元，占营收比例达到77.84%。2025H1 公司与境内晶圆厂紧密合作，基于国产工艺平台的部分规格型号产品已经实现量产发货；完成了针对新一代通算和智算服务器的新FPGA 产品芯片设计，已与重点客户达成合作意向；支持公司全系列FPGA/FPSoC 芯片的配套专用EDA 软件完成了新版本发布。


　　投资建议：预计公司25-27 年营收分别为6.23/8.10/10.17 亿元，对应当前市值的PS 分别为21/16/13 倍。考虑到公司作为国内FPGA 厂商的高技术壁垒，且随着公司产品布局逐渐完善、高端产品不断突破，市场份额有望持续提升，维持“推荐”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新产品研发不及预期的风险；上游原材料和晶圆制造、封测供应波动的风险；研发人员流失的风险；资产减值风险。

□.方.竞./.李.少.青    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司