艾迪药业(688488)：2025H1营收净利双增长 HIV治疗+预防全面布局

2025H1 营收净利双增长，HIV 治疗+预防全面布局，维持“买入”评级


2025H1 公司收入3.62 亿元（同比+100.19%，以下均为同比口径）；归母净利润0.09亿元（+120.23%），同比实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.05亿元（+90.41%）。


　　2025H1 公司毛利率65.58%（+16.83pct）；净利率7.31%（+32.40pct）。2025H1公司销售费用率34.32%（+2.47pct）；管理费用率12.19%（-12.97pct）；研发费用率11.48%（-14.20pct）。分业务来看，2025H1 公司人源蛋白粗品收入1.49 亿元；凭借艾诺韦林片和艾诺米替片两款1 类创新药纳入医保的优势，HIV 新药收入1.29 亿元（+58.49%）；普药收入0.34 亿元；南大药业实现收入1.71 亿元，净利润0.38 亿元。我们看好公司HIV 新药快速放量，维持2025-2027 年营收预测为7.37、10.37、12.37 亿元，归母净利润预测为-0.02、0.44、0.88 亿元，当前股价对应PS 为10.2、7.2、6.1 倍，维持“买入”评级。


　　管线布局全面提速，携手南大药业共筑研发高地多元管线布局全面提速：公司构建完整HIV 研发管线，治疗领域，整合酶抑制剂ACC017 片已完成Ⅰb/Ⅱa 期临床研究。结果显示初治HIV 感染的参研者经ACC017 片（40mg）单药治疗10 天，病毒载量较基线平均下降 2.34 Log10 拷贝/mL；联合核苷骨干药物（FTC/TAF，200/25mg）继续治疗18 天，超过90%的参研者实现病毒学完全抑制（HIV-RNA＜50 拷贝/mL）；所有剂量组在经ACC017片单药治疗10 天后继续联合核苷骨干药物治疗18 天，100%的参研者HIV-RNA均＜200 拷贝/mL，以其为核心的的三联复方制剂已提交IND 申请并获受理。在HIV 预防领域，公司已于2024 年11 月和2025 年1 月分别完成两个长效暴露前预防药物新分子的专利优先权申请，并均获受理。携手南大药业共筑研发高地：


　　2025 年3 月公司与南大药业合作的AD108 注射液获IND 批准；2025 年7 月，共同推进的高分子量尿激酶原料药及制剂（ADB116）项目也获得IND 受理。我们看好公司HIV 新药持续放量，“HIV 治疗+预防”全布局有望抬升公司估值。


　　风险提示：行业政策变化、HIV 新药销售不达预期及竞争格局变动的风险等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司