安克创新(300866)：上半年业绩实现30%以上增长 多品类逻辑持续验证

上半年收入利润均实现30%+的增长。公司2025 上半年营收128.67 亿元，同比+33.36%，归母净利润11.67 亿元，同比+33.8%，扣非归母净利润9.61 亿元，同比+25.55%。单二季度收入同比+30.41%至68.73 亿元，延续一季度30%+的增长表现。归母净利润同比+19.54%至6.71 亿元，扣非归母净利润同比+15.88%至5.22 亿元。公司在多品类、产品持续创新，以及全球化发展下，整体业绩表现较为优异。


　　主要产品类目均实现较好增长，全球化进一步加速。分产品看，上半年充电储能类营收增长37%至68.16 亿元，占总营收比重为52.97%，预计其中消费级储能增长更优。智能创新类营收增长37.77%至32.51 亿元，占总营收比重为25.27%。智能影音类营收增长21.2%至27.98 亿元，占总营收比重为21.75%。分区域看，北美市场稳健增长23.2%至57 亿元；欧洲市场加速增长66.96%至34.27 亿元，中国及其他市场增长25.96%至37.4 亿元。此外，渠道方面，核心亚马逊渠道依旧稳健增长27.51%，独立站快速增长42.64%，占比达到10.26%。线下渠道表现优异，收入增长43.64%。


　　整体费用率基本稳定，主动提前备货及支付给员工的现金增加影响短期现金流。公司上半年毛利率44.73%，同比-0.45pct，主要系产品结构变化影响。


　　销售费用率21.97%，同比基本稳定。管理费用率3.62%，同比-0.52pct，研发费用率9.28%，同比+0.99pct，反映持续强化研发投入。存货周转天数增加14.6 天至108 天，系上半年关税影响下公司主动增加备货所致。经营性现金净流出11.32 亿元，系主动备货增加及为职工支付的现金等增加影响。


　　风险提示：品类拓展不及预期；全球贸易环境恶化；海外消费不及预期。


　　投资建议：行业层面看，竞争格局随着贸易环境多变而将持续优化，公司作为龙头分享集中度提升机遇。公司自身依托产品创新升级而不断成长壮大，为消费者提供高效灵活的产品解决方案。同时坚定全球化拓展，把握不同市场的增长机遇。考虑公司新品UV 打印机、割草机及消费级储能产品的销售情况预计较好，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至25.98/32.17/39.21 亿元，（前值分别为24.27/29.21/34.11 亿元），对应PE 分别为28.5/23/18.9 倍，维持“优于大市”评级。

□.张.峻.豪./.柳.旭./.孙.乔.容.若    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司