华测检测(300012)：业绩位于预告中枢 加速推进国际化进程

核心观点


　　公司上半年营收、归母净利润同比分别增长6.05%、7.03%，实现经营业绩的稳健增长，业绩符合我们预期。上半年消费品测试、贸易保障实现超过13%的增速，生命科学业务在后三普时代仍保持稳健增长，各项业务发展趋势向好。华测顺利落地多项战略并购，加速推进国际化进程，为公司业务的全球化拓展筑牢了坚实根基。此外，公司始终坚持积极、持续、稳定的利润分配政策，此次中期分红0.84 亿元，重视股东回报、积极回馈投资者。


　　事件


　　公司发布2025 年半年度报告，上半年实现营业收入29.60 亿元，同比增长6.05%，归母净利润4.67 亿元，同比增长7.03%；其中2025Q2 实现营收16.73 亿元，同比增长4.62%，归母净利润3.31亿元，同比增长8.89%。


　　简评


　　业绩位于预告中枢，盈利能力保持稳健


　　Q2 高基数下保持稳健增长，各板块发展稳健向好。2025 年上半年，公司营收、归母净利润同比分别增长6.05%、7.03%，此前预告归母净利润区间为4.63-4.71 亿元，实际业绩位于预告中枢。


　　其中Q2 在高基数背景下仍保持稳健增长，营收、归母净利润增速分别为4.62%、8.89%，凸显综检龙头经营的稳健性。


　　分板块来看，上半年消费品测试、贸易保障实现营收5.22、4.26亿元，同比均实现超过13%的增速，成为收入增长核心驱动力，其中新能源汽车、航空航天、芯片半导体检测、电子材料化学及可靠性检测等细分板块均保持良好发展势头；传统主业生命科学实现营收12.73 亿元，在后三普时代总体仍保持稳健增长；工业测试、医药及医学服务分别实现收入6.01、1.37 亿元，同比分别增长7.47%、1.30%，各板块发展稳健向好。


　　盈利能力保持稳健。上半年公司实现毛利率49.59%，同比提升0.07pct；期间费用率合计为31.29%，同比基本持平；其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为16.70%、6.34%、7.91%、0.34%，同比分别-0.22pct、+0.09pct、-0.24pct、+0.39pct，财务费用率上升主要系受汇率波动影响导致汇兑损益同比下降。H1 归母净利率15.79%，同比提升0.14pct，盈利保持稳健。


　　加速推进国际化进程，中期分红回馈股东


　　顺利落地多项战略并购，加速推进国际化发展。公司全资收购澳实，深化地球化学检测领域战略布局；收购南非Safety SA，加码非洲市场深化全球TICT 布局；战略并购Openview，拓宽全球供应链审核服务能力；控股希腊Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场。公司上半年境外营收同比增长20.82%，占比达7.30%，待四季度标的并表后增速将进一步加快，持续推动国际化进程向纵深发展。


　　中期分红0.84 亿元，重视股东回报。华测检测多年来坚持实施积极、持续、稳定的利润分配政策。上市以来坚持每年实施现金分红，且分红金额稳步提升。今年公司推出中期分红，向全体股东按每10 股派发现金红利0.50元（含税），合计派发现金红利8364 万元（含税），积极回馈投资者。


　　投资建议：华测作为综检龙头，深化“123 战略”，Q2 在高基数背景下仍保持稳健增长，上半年毛、净利率进一步提升，报表质量稳健，此外公司推出中期分红积极回馈股东。预计2025-2027 年公司实现营业收入67.00、73.72、80.84 亿元，同比分别增长10.1%、10.0%、9.7%；归母净利润分别为10.32、11.63、12.92 亿元，同比分别增长12.1%、12.6%、11.1%，对应PE 分别为22.1、19.6、17.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：①行业竞争加剧风险：第三方检测与认证服务行业竞争激烈，市场参与者众多。若行业竞争进一步加剧，可能导致华测检测面临价格战压力，进而影响其市场份额和盈利能力。


　　②业务整合与拓展风险：公司持续推进战略并购及业务拓展，如在海外市场布局、新业务领域开拓等方面动作频繁。然而，并购后的业务整合存在不确定性，不同企业文化、管理模式、业务流程的融合可能面临挑战，若整合不当，难以实现协同效应，影响公司整体业绩增长。同时，新业务领域拓展可能因市场需求变化、技术发展不及预期等因素，导致投入产出不达预期。

□.许.光.坦./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司