捷昌驱动(603583):中报业绩略超预期 期待人形机器人领域进展加速
投资要点
2025 上半年:业绩同比增长43%;拟发股权激励彰显发展信心1)业绩:营收20 亿元,同比增长27%;归母净利润2.7 亿元,同比43%。其中单Q2 季度:营收10.5 亿元,同比增长20.5%;归母净利润1.6 亿元,同比32%、环比Q1 增长41%。在全球贸易摩擦的背景下,业绩表现超预期。
2)盈利能力:毛利率30.2%,同比持平;净利率13.5%,同比增长1.65pct。单Q2 季度:毛利率32.3%,同比提升1.9%;净利率15.2%,同比增长1.5pct。
3)人形机器人:在核心驱动部件的自主研发及场景应用上取得重要突破,部分产品已实现小规模批量生产。空心杯电机总成完成量产落地;旋转模组通过可靠性验证,进入整机厂多场景测试阶段;反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新。构建起机器人执行器全栈式自研自制体系。
4)拟发股权激励:激励对象共计276 人,授予价格为19.15 元/股,解锁条件:
以2024 年净利润为基数,2025-27 年增长45%/60%/75%;以2024 年营业收入为基数,2025-27 年增长15%/30%/45%。彰显发展信心。
线性驱动业务:百亿级市场;公司全球化布局+产品拓宽,稳步增长公司为线性驱动龙头、全球化布局,客户、产品下游应用不断拓宽。为更好满足客户需求,公司设立宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲5 大生产基地,尤其对马来西亚、美国生产基地加大支持力度。未来有望较好减缓关税扰动的影响。
人形机器人:千亿级市场;布局灵巧手及核心零部件,成长空间打开1)战略布局:2024 年9 月,公司与灵巧智能合资设立浙江灵捷机器人(持股43%),布局灵巧手、关节模组及驱动器等核心零部件,包括关节模组、空心杯电机、微传动部件、电机驱动器等关键零部件,与国内外主机厂积极合作。
2)合作方-灵巧智能:成立于2024 年1 月,由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔,依托上海交大科研与人才优势。已发布国产首款量产五指灵巧手DexHand,具19 个自由度、 23 个传感器、寿命超15 万次。
3)市场空间:预计2030 年灵巧手全球市场空间约568 亿元(基于百万多台人形假设),2023-2030 年CAGR=35%。远期如人形需求持续上量,千亿级市场可期。
盈利预测与估值
预计 2025-2027 年公司归母净利润4.8/5.4/6.1 亿元,同比增长71%/13%/11%,对应PE 为31/27/25 倍,维持“买入”评级。
风险提示
行业需求不及预期,人形新产品拓展不及预期,汇率、海运波动。
□.王.华.君./.李.思.扬./.王.家.艺 .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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