新凤鸣(603225)：盈利逐步改善 看好涤纶长丝向上弹性

2025 年H1 公司实现归母净利润7.09 亿，同比+17.28%2025 年H1 公司实现营业收入334.91 亿元，同比+7.1%；实现归母净利润7.09 亿，同比+17.28%，扣非归母净利润6.6 亿元，同比+22.47%。其中，Q2 实现营收189.34 亿元，同比+12.57%，归母净利润4.03 亿元，同比+22.24%。


　　PTA/DTY 销量大幅提升，毛利率相对平稳


　　产品销量大幅增长：2025 年H1 公司实现POY/FDY/DTY/短纤/PTA 销量242/72/44/64/109 万吨，同比+4%/+2%/+22%/+2%/380%。


　　原料及产品价格： 主要原料PX/MEG 价格6077/3995 元/ 吨， 同比-19%/+0.5% ； 主要产品POY/FDY/DTY/ 短纤/PTA 售价6194/6484/8094/6132/4277 元/吨，同比-10%/-19%/-8%/-6%/-18%。上半年销售毛利率6.42%，同比略有改善。


　　强化一体化配套，布局纤维新材料


　　公司努力完善上游产业链，积极推进PTA 项目配套建设，PTA-聚酯一体化基地，目前公司PTA 三期项目已于2024 年年底开始试生产，公司预计到2025 年年底，随着公司四期 PTA 产能的投放，公司 PTA 产能将突破1,000 万吨。


　　公司积极开拓纤维新材料领域，努力探索生物基材料产业化，深度绑定利夫生物进行战略合作，在行业内率先实现100%生物基聚酯PEF 长丝的生产。


　　长丝以中低库存进入旺季，金九银十值得期待


　　截至8 月22 号，POY/FDY/DTY 工厂库存天数为16/18.7/25.4 天，处于历史同期中低位水平；根据CCF 信息，临近9 月旺季，主流织造基地有一些品种新订单和出货逐步回升，江浙下游开机率加速修复，加弹、织造、印染开机率分别上升至79%、68%、72%，已较7 月低位61%、56%、65%，综合上升18%、12%、7%，在库存压力不大，且下游需求改善的情况下，涤纶长丝实现连续两周涨价，持续看好旺季涤纶长丝景气复苏。


　　盈利预测与评级：长丝景气有望持续复苏，我们维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测15/20/26 亿，2025 年8 月29 日股价对应的PE 分别为15/12/9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；原料价格大幅波动风险；关税风险；安全生产风险

□.张.樨.樨./.黄.凯./.唐.婕    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司