震裕科技(300953)：业绩高速增长 积极布局机器人产业 看好公司长远发展

事件：2025 年8 月27 日，公司发布《2025 年半年度报告》，公司预计2025年上半年实现营业收入40.47 元，同比增长29.17%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长60.45%；预计实现扣非后归母净利润1.98 亿元，同比增长64.93%。


　　新能源车驱动电机铁芯模具龙头，业绩高速增长。分业务来看，2025 年上半年，公司精密结构件业务实现营业收入32.00 亿元，同比增长28.62%，实现毛利率14.83%，同比+1.62pct；模具业务实现营业收入2.31 亿元，同比增长15.22%，实现毛利率51.10%，同比-4.21pct；其他业务实现营业收入6.16 亿元，同比增长38.70%，实现毛利率1.62%，同比-0.23pct。报告期内，公司盈利能力持续提升，2025 年上半年，公司实现毛利率14.89%，同比+0.60pct；实现净利率5.21%，同比+1.01pct。公司持续加大研发投入，经过多年精密电机级进冲压模具开发、制造经验积累，拥有以大型三列、多列为代表的、数千套中高端精密级进冲压模具开发实践经历。2025 年上半年，公司研发投入1.65 亿元，同比增长36.76%，占公司营业收入的4.09%。


　　积极布局机器人产业，持续取得突破进展，有望构筑第二成长曲线助力公司长远发展。公司持续发力机器人产业，在产品种类方面：1）反向式行星滚柱丝杠：公司已具备设计、生产及检测的全套成熟工艺，已建立峰值推力覆盖100N 到12000N 范围、导程精度覆盖 C3\C5 的标品库，完成量产 SOP 验证。2）线性执行器：借助自研粘胶铁芯工艺自研自制无框力矩电机，自主设计研发成功多款线性执行器产品，已具备规模化量产能力；国内首创上臂集成式模组，模组体积较前代缩小 30%以上；下一代高度集成化模组正在开发，预计下半年推出市场。3）灵巧手精密零部件：已实现微型滚柱丝杠、微型滚珠丝杠、微型行星齿轮组及微型蜗杆齿轮等组件的交付，并为下游客户提供灵巧手硬件集成化解决方案，微型传动模组已取得国内外客户小批量订单。


　　客户进展方面：线性执行器模组及反向式行星滚柱丝杠已直接对接海外大客户，目前正处于其供应商导入流程审核阶段；国内目前已采用或正在研发使用线性执行器模组和反向式行星滚柱丝杠的人形机器人本体厂基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖，相关产品已经得到国内外多个知名头部人形机器人本体客户验证。产能建设方面：公司已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日平均产能提升到 120 套；目前正在建设一条集加　　工、在线检测、装配于一体的全自动行星滚柱丝杆生产线，进一步提高从 1-N大规模量产的一致性及稳定性；已建成一条线性执行器柔性装配线，根据下游客户的需求情况，实时拓展第二条装配线。我们认为，公司凭借主业模具电机等核心技术优势，卡位机器人产业丝杠等高技术壁垒环节，有望将机器人业务打造为公司第二增长曲线，我们持续看好公司中长期发展。


　　盈利预测及投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为5.07/9.78/13.48 亿元，当前股价对应PE 分别为45/23/17 倍。我们认为，公司作为新能源车驱动电机铁芯模具龙头，业务基本盘稳固，同时公司积极布局机器人产业链，在线性执行器、丝杠以及灵巧手等技术壁垒较高同时价值量相对较高的环节取得一定突破，作为公司未来的新增长点有望助力公司长期发展。综合来看，基于公司新老业务双轮驱动，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；新产品技术开发不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司