正泰电器(601877)：主营业务稳健增长 数据中心领域持续推进

事件：2025 年8 月27 日，公司发布2025 年中报。25H1 公司实现收入296.19 亿元，同比+2.18%；归母净利润25.54 亿元，同比+32.90%；扣非归母净利润25.33 亿元，同比+32.63%。单25Q2 公司收入150.60 亿元，同比+15.22%；归母净利润13.91 亿元，同比+65.32%、环比+19.59%；扣非归母净利润14.45 亿元，同比+64.78%、环比+32.92%。


　　智慧电器产业高质发展，海外多区域数据中心已有突破。25H1 公司智慧电器产业实现营收121.04 亿元，同比增长3.74%。国内业务，50 多家合作伙伴进入“亿元”规模行列。25H1 公司“专-精-特-新”产品销售占比15%以上。同时，公司积极拓宽高潜力领域，在风电和储能领域取得显著突破；数字基建领域积极推进与中国联通B2B 平台业务合作，推动三大运营商生态合作提供强劲动能，持续深化与华为的联合研发。海外业务，公司巩固欧洲核心市场，全力拓展亚太、西亚非区域市场，培育发展北美、拉美等区域市场：亚太区，获得淡马锡、华为等数据中心标志性项目；北美区，深耕美国数据中心、墨西哥工业园电气配套业务，实现数据中心等领域标杆项目突破。


　　绿色能源业务持续推进，正泰安能利润贡献显著。户用光伏业务，25H1 正泰安能实现营收147.98 亿元，净利润19.01 亿元，新增装机容量超9GW，电站交易规模超3GW，报告期内持有电站装机容量约25GW。国内市场积极推进纵深渠道布局，构筑市场护城河，招募加盟代理商近3500 家；海外市场实现德国、法国、波兰、西班牙、意大利等核心市场业务覆盖。此外，公司积极聚焦碳资产价值，绿电月平均交易量超过1000 万千瓦时。电站业务，结构持续优化升级。


　　国内市场，主动尝试探索新模式发展；海外市场，继续加快多元化拓展，推动多地业务实现突破。逆变器储能业务，持续深化全球化战略布局。北美市场，成功实现地面电站组串式逆变器和储能系统市场拓展，连续多年保持北美三相组串逆变器出货量第一；欧洲市场，创新性推出全场景光储一体化解决方案，实现多个重点市场光储项目落地。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年营收分别为670.27、715.38、768.87亿元，对应增速分别为3.9%、6.7%、7.5%；归母净利润分别为49.47、57.36、66.30 亿元，对应增速分别为27.7%、15.9%、15.6%，以8 月28 日收盘价为基准，对应2025-2027 年PE 为12X、10X、9X，公司是内资低压电器和户用光伏龙头，数据中心等新领域持续推进，维持“推荐”评级。


　　风险提示：海外市场需求不及预期风险，原材料价格大幅波动风险。

□.邓.永.康./.李.佳./.许.浚.哲    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司