胜宏科技(300476)：25H1业绩大幅增长 持续巩固AI算力领域布局领先地位

事件：8 月26 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入90.31 亿元，同比增长86.00%；实现归母净利润21.43 亿元，同比增长366.89%。


　　不断强化技术壁垒，巩固行业领先地位。2025 年上半年，公司精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，深耕细作国际头部大客户，快速落地AI 算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产，产品结构持续优化，推动公司业绩高速增长。2025 年上半年，公司实现营业收入90.31 亿元，同比增长86.00%；实现归母净利润21.43 亿元，同比增长366.89%。公司持续强化技术壁垒，率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24层HDI 产品大规模生产，及8 阶28 层HDI 与16 层任意互联HDI 技术能力的企业。公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI 算力卡、AI Data Center UBB &交换机市场份额全球领先。


　　保障全球化供应交付，各领域实现稳步增长。2025 年上半年，公司坚定实施“中国+N”全球化布局战略，通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动，构建覆盖高端制造、客户服务与区域协同的运营网络。截至2025 年7 月28 日，公司产能利用率处于较高水平，公司为巩固在全球PCB 行业的领先地位以及在AI 算力、AI 服务器等领域的优势，进一步提升公司在高端产品领域的市场份额，公司持续扩充高阶HDI 及高多层板等高端产品产能，包括惠州HDI设备更新及厂房四项目、泰国及越南工厂HDI、高多层扩产项目。其中，厂房四项目已于6 月中旬开始正式投产，公司扩产速度行业领先。泰国、越南工厂的升级扩建项目均按计划快速有序推进中。凭借领先的研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，公司已经积累了多家稳定合作的国内外科技巨头客户，订单需求旺盛。截至7 月28 日，公司高阶HDI、高多层板产品均已取得了较大规模的在手订单，且下游客户需求持续增长，为公司产能消化奠定了坚实基础。我们认为，随着公司继续坚持创新驱动，产能持续爬坡，伴随AI 算力的浪潮，公司未来业绩有望持续受益。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为45.61/65.36/82.34 亿元，2025-2027 年EPS 分别为5.29/7.58/9.54 元，当前　　股价对应PE 分别为49/34/27 倍。随着公司产能逐步释放，PCB 产品技术及产品体系不断完善，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；下游行业需求放缓风险；产能释放不及预期风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司