苏州银行(002966)：异地信贷贡献再提升 稳业绩高拨备获耐心资本增持

事件：苏州银行披露2025 年中报，1H25 实现营收65.0 亿元，同比增长1.8%；实现归母净利润31.3 亿元，同比增长6.2%。2Q25 不良率季度环比持平于0.83%，拨备覆盖率季度环比下降9.3pct 至438%。


　　利息净收入增速回正超预期，拨备多提逆转反哺业绩趋势：1H25 苏州银行营收/归母净利润分别同比增长1.8%/6.2%（1Q25：0.8%/6.8%），业绩基本符合预期。从驱动因子来看，① 量价驱动下，利息净收入对营收的贡献度（+1.8pct）回正：1H25 利息净收入同比增速（+2.7%）由负(1Q25：-0.6%）转正，主要受规模增速提升、息差降幅趋缓的影响。其中，规模对营收的正贡献度较1Q25 提升1.2pct 至8.5pct（最大正贡献项）；1H25 息差对营收的负贡献度（-6.7pct）小于1Q25（-7.7pct）。② 手续费收入增速放缓下、非息收入正贡献度减弱：1H25 非息收入同比微增0.1%（1Q25：+3.3%），主要受手续费收入同比增速（1H25：9.0%）较1Q25（+22.5%）趋缓的影响；而债权投资相关收益改善下、1H25 其他非息收入同比降幅（-3.7%）较1Q25（-7.8%）收敛。③ 二季度拨备同比多提、拨备对业绩的贡献度转负：2Q25 加大信用减值计提力度（1Q/2Q25 计提资产减2.7 亿、3.0 亿），对应1H25 拨备对业绩的贡献度由1Q25 的+1.0pct 转向-1.0pct。


　　中报关注点：① 业绩可预期、提升分红比例、优异的资产质量均吸引长期资金入场：截至2Q25，第一大股东国发集团持股比例达14.92%（1Q25：13.93%），国寿持股比例进一步提升至3.34%（1Q25：2.38%）；此外，国民养老成为新进股东，持股比例达2.62%。


　　② 信贷量质并举，省内异地分行成为新增长点：2Q25 贷款增速较1Q25 小幅放缓至11.8%，预计受票据压降（1H25 票据下降96 亿）和零售投放审慎（1H25 个人经营贷下降43 亿）的影响。受基数影响，2Q25 资产规模增速较1Q25 提升2.3pct 至14.5%。从区域结构来看，上半年省内异地分行（包括四大重点区域：南京、南通、无锡、常州）对资产增量贡献较2024 年（37.7%）进一步提升至40.0%；贷款结构中，省内异地分行贷款余额占比也较年初提升3.4pct 至44.1%。③ 加大拨备计提力度，拨备覆盖率降幅趋缓：


　　1H25 计提信用减值损失规模同比增长14.4%（1Q25：-0.5%），反映出苏州银行实现稳步扩表的同时，重视资产质量安全垫和前瞻性增强风险抵御能力。④ 息差边际企稳：2Q25息差环比1Q25 收窄3bps 至1.31%，同比降幅（13bps）好于1Q25（18bps）。


　　对公基本盘扎实，零售信贷需求仍显不足：1H25 信贷新增301 亿（1Q/2Q25 分别新增295 亿/6 亿），投放规模已达2024 年增量的75%。其中，1H25 对公信贷（含票据）新增325 亿，若还原压降票据影响，对公信贷（扣除压降的96 亿票据）新增421 亿。上半年租赁和商务服务业新增贷款（208 亿）对信贷贡献过半。零售信贷则相对疲弱、1H25 减少23 亿，主因个人经营贷下降43 亿，按揭、消费贷分别增长2 亿、18 亿。


　　付息成本率下行，存款改善幅度显著：1H25 息差较2H24 回升5bps 至1.33%，主要受益于负债端成本率的下行。1H25 付息成本率较2H24 下行25bps 至1.90%，存款、同业负债、应付债券分别下行27bps、15bps、23bps。存款改善幅度明显加速（2H24、1H24 分别环比改善14bps、3bps），除了定价下行外，同样受益于结构优化，2Q25 活期存款占存款比重（不含应计利息）较年初（26.9%）提升至28.5%。1H25 资产端收益率较2H24 下行30bps 至3.23%，贷款、金融投资收益率分别下降26bps、34bps 至3.57%、2.64%。


　　不良率低位平稳、拨备覆盖率降幅收窄，零售不良压力加大是行业共性：2Q25 不良率保持低位0.83%，测算1H25 加回核销回收后的年化不良生成率为0.58%（2024：0.47%）。从前瞻性指标来看，2Q25 关注率季度环比提升7bps 至0.75%、但处于较低水平，预计受零售资产质量扰动；逾期率较年初下降5bps 至0.99%。不良率细分来看：1）2Q25 零售不良率较年初上升14bps至1.80%，其中，按揭、消费贷不良率分别较年初提升28bps、1bp 至0.69%、1.24%；个人经营贷提升32bps 至3.50%，主要由于贷款余额（分母）下降，不良余额（分子）较年初下降0.4亿；2）2Q25 对公不良率与年初持平为0.51%，保持优异水平。2Q25 加大拨备计提力度情况下，拨备覆盖率季度降幅收窄，2Q25 环比下降9.3pct 至438%。


　　投资分析意见：苏州银行以苏州市为基本盘、异地分行为增量新抓手，保障资产端稳步扩表的同时，提质增效实现业绩的稳健增长。上半年大股东、险资增持强化市场信心，可预期的业绩、提升分红率更有助于吸引长期耐心资本，维持“买入”评级。维持2025-2027 归母净利润同比增速为7.3%、7.9%、8.3%的预测，当前股价对应2025 年PB 为0.73 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；地产、零售风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。

□.郑.庆.明./.林.颖.颖./.冯.思.远./.李.禹.昊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司