神州泰岳(300002)：新游戏《STELLARSANCTUARY》《NEXTAGERS》陆续上线 后续表现值得期待

本报告导读：


　　公司经典游戏《Age of Origins》《War and Order》进入成熟期，收入有所下降，新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已经上线，后续表现值得期待。


　　投资要点：


　　我们认为公司 长青游戏《Age of Origins》《War and Order》后续流水有望保持稳健，新游戏《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陆续上线，正处于初步成长阶段，后续表现值得期待。我们预计2025-2027 年公司EPS 分别为0.60/0.74/0.85 元。参考可比公司，给与公司2025年30 倍动态PE，对应目标价18.00 元，维持“增持”评级。


　　2025 年上半年营收、利润有所下滑。2025 年上半年公司实现营业收入26.85 亿元，同比下降12.05%；归母净利润为5.09 亿元，同比下降19.26%；扣非归母净利润为4.88 亿元，同比下降21.02%。2025Q2公司实现营业收入13.61 亿元，环比增长2.85%，同比下降12.99%；归母净利润2.71 亿元，环比增长13.45%，同比下降19.40%；扣非归母净利润2.62 亿元，环比增长15.61%，同比下降20.95%。


　　25H1 游戏业务同比下滑16.41%，关注公司新品后续表现。2025 年上半年公司游戏收入同比下滑 16.41%，上半年公司两款主要产品《Age of Origins》《War and Order》继续保持较高的玩家吸引力，但随着运营周期由高速增长阶段进入稳定阶段，实现的收入较上年同期有所下降，新产品《Stellar Sanctuary》《Next Agers》陆续上线，但目前仍处于初期阶段，流水贡献还不够明显。目前公司已对上述两款新游的内容、数值等多次调优，后续有望加快发行节奏，此外两款新游也已经获得国产游戏版号（中文名称分别为《荒星传说：牧者之息》《长河万卷》），后续表现值得期待。


　　推出全新AI 产品avavox，助力企业工作效率提升。在计算机业务方面，公司上半年推出全新AI 产品avavox，其深度融合通用大模型的强大语言理解、逻辑推理与内容生成能力，精准理解用户复杂多变的表达意图，能够帮助企业客服、销售、HR、财务、IT 等各个岗位处理简单、重复、海量的日常沟通工作，有望助力企业提升工作效率和业绩增长。


　　风险提示：游戏出海竞争加剧；新品上线推迟。

□.陈.筱./.陈.星.光./.杨.昊    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司