华洋赛车(834058)：并购峻驰摩托车协同效应显现 国际化提速驱动2025H1营收+66.05%

2025H1 实现总营收+66.05%、归母净利润+15.79%，维持“增持”评级华洋赛车披露半年报，2025H1 实现总营业收入4.30 亿元，同比增长66.05%；实现归母净利润0.37 亿元，同比增长15.79%。毛利率略降至19.93%。考虑到华洋赛车受益重庆峻驰规模提升，同时持续布局一带一路市场，并有望在新能源科技领域取得创新性成果，我们维持盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润0.75/0.95/1.07 亿元，对应EPS 为1.34/1.69/1.91 元，当前股价对应PE 为26.8/21.3/18.8 X，维持“增持”评级。


　　受益重庆峻驰并购两轮摩托车实现营收+62.66%，2025H1 境外收入+69.55%2025H1 两轮摩托车实现营收3.09 亿元同比增长62.66%，主要受益于2024 年下半年对重庆峻驰的并购带来订单增加；毛利率19.48%同比-3.66pct。全地形车实现营收1.08 亿元同比增长71.99%，主要由于美国市场订单增加，毛利率20.32%同比增长0.47pct。子公司重庆峻驰摩托车实现营收9623.80 万元，对应净利润为222.63 万元。从营收地域来源方向看，华洋赛车境外销售一方面在北美洲、欧洲、南美洲和大洋洲等传统主销国家持续发力，另一方面开拓中东、中亚、北非、中美、南美等发展中国家地区市场，2025H1境外收入达4.08 亿元，同比增长69.55%，对应毛利率19.97%。


　　2025H1 摩托车生产企业产品出口总额+26.71%，整车出口量+25.44%据中国摩托车商会统计，2025 年1-6 月，共产销摩托车1061.41 万辆和1061.46万辆，产销量同比增长11.83%和11.54%。其中，二轮摩托车产销937.89 万辆和937.18 万辆，产销量同比增长12.64%和12.31%。2025 年1-6 月，摩托车生产企业产品出口总额52.99 亿美元，同比增长26.71%。整车出口量666.11 万辆，同比增长25.44%，出口金额42.72 亿美元，同比增长29.06%。沙滩车出口22.73万辆，同比下降0.22%，出口金额6.61 亿美元，同比增长18.46%。摩托车零部件出口金额2.38 亿美元，同比增长26.95%。


　　风险提示：关税扰动风险、市场竞争加剧风险、海外准入政策变化风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司