新和成(002001)：业绩同比增长 项目建设持续推进

新和成发布2025 年中报： 公司上半年实现营业收入111.01 亿元，YoY+12.76%，归母净利润36.03 亿元，YoY+63.46%。公司中期分红方案为每10 股派发现金红利2 元（含税）。


　　维生素等核心产品市场价格同比上涨，带动公司业绩同比增长。公司营养品板块主要产品维生素、蛋氨酸市场价格同比去年上半年有所上涨，带动公司营养品板块营收同比增长7.78%至72.00 亿元，此外公司香精香料板块营收同比增长9.35%至21.05 亿元。公司综合毛利率同比大幅增长8.78 个百分点至45.89%，带动公司净利润大幅增长。其中，营养品板块毛利率提升11.93 个百分点至47.79%，香精香料板块毛利率提升4.32 个百分点至54.01%。


　　新产品、新项目的开发建设有序推进，公司产品体系进一步丰富。公司坚持一体化、系列化、协同化的发展战略，以“化工+”和“生物+”两为大核心平台，专注于营养品、香精香料、高分子新材料和原料药业务，不断发展各类功能性化学品。


　　项目建设有序推进，有望为公司带来业绩增量。营养品板块中，公司与中石化镇海炼化合资合作的18 万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目投入试生产运营。新材料板块中，天津尼龙新材料项目完成能源、土地等各项资源合规审批。此外，其他技改提升及管理提升项目稳步推进，储备项目及新项目规划有序开展。我们预计这些在建项目的陆续建设及投放，有助于进一步丰富公司的产品体系，实现产业链的延伸，推动公司可持续高质量发展。


　　公司盈利预测及投资评级：新和成是国内优质的精细化工合成龙头，产业链一体化和产品系列化推动公司逐渐成长为精细化工龙头。公司从医药中间体起家，成功将业务拓展到维生素、香精香料、新材料、蛋氨酸等领域。未来公司新项目的逐步建设有望进一步丰富公司产品体系。我们维持对公司的盈利预测，2025~2027 年净利润分别为61.97、70.06 和77.96 亿元，对应EPS 分别为2.02、2.28 和2.54 元，当前股价对应P/E 值分别为12、11 和10 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：原料及产品价格大幅波动；技术路线竞争加剧；新建产能投放进度不及预期；下游需求不及预期。

□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司