四会富仕(300852)：25H1营收实现稳步增长 新领域持续开拓助力长期发展

事件：8 月27 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营业收入8.60 亿元，同比增长31.63%；实现归母净利润0.75 亿元，同比减少15.89%。


　　营收实现稳步提升，全球化布局稳步推进。2025 年上半年，公司实现营业收入8.60 亿元，同比增长31.63%，其中，工业控制领域（含机器人业务）收入增长约30%，通信领域（主要为服务器、光模块产品）收入增长约130%，汽车电子（主要为激光雷达、高精度定位仪、DC-DC 电源产品）收入增长约20%；实现归母净利润0.75 亿元，同比减少15.89%，主要包括贵金属价格持续上涨导致的原材料成本明显增加以及泰国全资子公司由于在初创期存在较高固定成本的摊销等原因所影响。公司持续开展国际化布局，继在中国香港、日本等地成立贸易公司，2023 年于泰国设立生产基地，2024 年下半年正式投产，经过不断的技术攻关，已实现普通高多层板与HDI 等产品的顺利量产，并可承接光模块、服务器等高难度产品订单。


　　深耕行业头部客户，新领域开拓成效明显。公司工业控制和汽车电子领域产品收入占比合计达80%以上，与全球工控领域的头部企业包括松下、欧姆龙、安川电机、横河电机等建立了长期稳定的合作关系。在汽车领域，逐步从车钥匙、车灯、天线与车载娱乐系统等进入ECU、T-BOX、P-Box、转向马达、激光雷达、发动机控制板等重要安全部件，并与众多EMS 汽车厂商和终端建立了合作联系。此外，公司积极布局AI 服务器、光模块、机器人、智能网联新能源汽车以及各种AI 加持的智能终端与智能装备，通过设立上海研发中心，贴近以AIOT 与机器人为重点的智能终端客户需求进行方案设计，并通过PCB+PCBA 的产线协同，为客户的快速打样及稳定量产创造新的价值。我们认为，随着AI 浪潮对各领域的不断赋能，公司高度关注并积极把握机器人领域涌现的机遇，将持续助力公司未来业绩发展。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为19.16/24.63/31.00 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为2.08/2.71/3.46 亿元，当前股价对应PE 分别为25/19/15 倍。随着公司持续坚持研发投入，稳步推进全球化产业布局，同时积极把握AI 浪潮下的新机遇，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发不及预期风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司