国网信通(600131)：在手订单增长明显 持续受益于数字化升级

1H25 业绩基本符合我们预期


　　公司公布1H25 业绩：1H25 实现营业收入35.25 亿元，同比-4.55%，归母净利润2.66 亿元，同比-11.01%，主要系交付节奏、所得税调整影响；2Q25 实现营业收入24.13 亿元，同比-9.77%；归母净利润2.40 亿元，同比-16.42%。公司上半年并表亿力科技，以调整并表前历史口径，1H25 收入同比+31.43%，归母净利润同比+14.41%。业绩基本符合我们预期。


　　在手订单充沛；毛利率环比上行、现金流回正。截至1H25，公司在手订单46.7 亿元（对比去年同期末约36.7 亿元；未追溯亿力科技调整口径，下同）。2Q25 毛利率同比-0.9ppt/环比+3ppt至23.1%。1H25 经营性净现金流12.1 亿元，同比大幅回正，主要系本期并入亿力科技资金。


　　发展趋势


　　传统业务稳健；网内中标金额高增。1H25 公司数字化基础设施收入17.5亿元，同比+25%；电力数字化应用/企业数字化应用分别收入5.65/3.98 亿元。根据我们统计，1）通信网设备集成：今年前3 批国网输变电设备通信网设备集成招标中，公司中标约20.7 亿元，同比增长约136%，份额达90%以上。我们认为主要系亿力科技并表，且国网履行此前同业竞争承诺，南瑞等退出该业务竞争。2）数字化：今年前2 批国网数字化招标金额同比+30.5%，较去年有明显回升；其中由于公司优势产品增速较快，公司中标设备约8.1 亿元，较去年前2 批同比增长180%以上。当前公司在手订单充沛，我们看好下半年订单加速交付有望带动板块经营向上。


　　创新业务加快推进；AI大模型、虚拟电厂业务取得进展。1H25 公司前沿技术创新/能源创新服务收入7.04/1.05 亿元，同比+341%/+6.6%。1）前沿技术创新方面，公司持续深化人工智能技术在电力的应用，基于光明大模型研发的供电方案智能生成在江苏开展全面推广应用；大小模型+RPA”核心智能体应用场景在中国华电集团等单位试点应用。2）能源创新服务方面，公司成功拓展南充、雅砻江水电等虚拟电厂运营平台项目，有序推进巴中、乐山等虚拟电厂项目交付；我们看好电力市场建设步伐加快，公司作为核心软硬件供应商有望长期受益。


　　盈利预测与估值


　　维持2025 和2026 年盈利预测不变，当前股价对应2025/2026 年22.1/18.8 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价24.2 元不变，对应2025/2026 年29.2/24.9 倍P/E，较当前股价有32.2%的上行空间。


　　风险


　　电网数字化投资不及预期，单一大客户过于集中，行业竞争加剧。

□.曲.昊.源./.车.姝.韵./.刘.倩.文    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司