威迈斯(688612)：Q2净利润大幅增长 全球化布局有序推进

事件：公司发布 2025年半年报，25年上半年实现营业收入29.60亿元，同比+6.82%；实现归母净利润2.72 亿元，同比+26.18%，实现扣非归母净利润2.53亿元，同比+28.73%。其中，2025Q2 实现营收16.07 亿元，同环比分别+14.45%/+18.70%；实现归母净利润1.71亿元，同环比分别+68.79%/+69.89%；实现扣非归母净利润1.62 亿元，同环比分别+71.40%/+78.09%。


　　毛利率、净利率同比提升。2025 年上半年，公司毛利率为20.68%，同比+0.05pp，25Q2 毛利率为23.04%，同比+1.11pp，主要受益于公司精益化生产管控，产品出货结构持续优化，高附加值产品出货量提升；2025 年上半年，公司净利率为9.22%，同比+1.26pp，Q2净利率为10.68%，同比+3.18pp，上半年公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.13%/2.94%/-0.01%/6.83% ， 同比-1.71pp/+0.29pp/-0.12pp/+0.38pp。


　　加大研发投入，持续推进产品迭代。公司持续强化新产品、新技术研发投入，2025 年上半年研发投入2.02 亿元，同比增长13.11%，研发费用率维持在6.83%的较高水平。围绕产品集成化、高压化、功能多样化及新材料应用等行业主流方向，公司聚焦车载电源等产品的技术迭代，重点推进6.6kW、11kW等主流功率平台的更新升级，在EMC屏蔽技术、电路设计、模块化设计及软件智能化等领域形成差异化优势。为支撑研发成果转化，公司结合整机组装全自动化能力建设，推动生产环节的智能化升级，进一步增强了对高附加值产品的生产能力，为后续技术创新与市场拓展奠定了基础。


　　全球化战略布局有序推进。公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，项目建设正按规划持续推进，全球布局进一步完善，将为境内整车厂产业链出海及境外客户拓展提供强有力的支撑。凭借与Stellantis 集团合作的“示范效应”及自身深厚的技术研发优势，公司正加速拓展境外客户资源，已与多家海外头部整车厂开展深度交流，为后续深化合作、拓展更广阔的国际市场筑牢根基。


　　盈利预测与投资建议：随着新能源汽车渗透率持续提升，公司新增产能的逐步释放，快充和出海有望打开公司成长空间。预计公司2025-2027 年归母净利润CAGR 为35.8%。给予公司2025 年32倍PE，对应目标价49.92 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、市场竞争加剧、国际贸易摩擦等风险。

□.郑.连.声./.张.雪.晴    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司