山煤国际(600546)：Q2利润环比回升 长期价值继续关注

财务摘要：2025 年上半年，公司实现营业收入96.60 亿元，同比下降31.28%；归属于上市公司股东的净利润6.55 亿元，同比下降49.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.82 亿元，同比下降50.56%。其中Q2 实现营业收入51.58 亿元，同比下降33.03%，环比上涨14.56%；归属于上市公司股东的净利润4 亿元，同比下降43.45%，环比上涨56.91%。公司业绩同比下滑明显，主要受煤价中枢同比下滑22.74%影响。


　　煤炭产销：2025 年上半年，公司实现原煤产量1782.12 万吨，同比增加15.86%；销量1034.56 万吨，同比减少13.19%，销售均价556.34 元/吨。


　　公司实现煤炭贸易量753.79 万吨，同比下降15.43%，进口量369.19 万吨。


　　投资建议：维持原盈利预测不变，预计2025 年-2027 年归母净利润分别为15.92 亿元、16.62 亿元、17.83 亿元，同比分别-29.8%、+4.4%、+7.3%，EPS 分别为0.80 元、0.84 元、0.90 元。公司聚焦主业、长期分红可期，考虑DDM 模型预计目标价11.48 元，下调评级为“增持”。


　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，产能投放进度不及预期等

□.李.世.朋    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司