华海清科(688120)：25Q2业绩同环比稳健增长 先进制程签单实现较大占比

华海清科发布2025 半年报，公司25Q2 收入利润同环比稳健增长，毛利率和净利率维持较高水平。公司CMP 设备先进制程签单实现较大占比，减薄、划切、离子注入机等新品进展顺利，晶圆再生产能持续爬坡。维持“增持”投资评级。


　　25Q2 收入同环比稳健增长，盈利能力提升。①25H1 收入19.5 亿元，同比+30.3%；归母净利润5.1 亿元，同比+16.8%；扣非净利润4.6 亿元，同比+25%。


　　公司利润增速低于收入增速，主要系职工薪酬增长以及收购芯嵛公司影响，期间费用率增速较快，同时利息收入和政府补助等减少；②25Q2 收入10.4亿元，同比+27%/环比+13.7%；毛利率45.8%，同比+0.9pct/环比-0.5pct；归母净利润2.7 亿元，同比+18%/环比+16.5%；扣非净利润2.5 亿元，同比+26.3%/环比+17%。公司整体收入稳健增长，盈利能力保持在较高水平。


　　新签CMP 设备订单中先进制程占比提升，减薄机等订单大幅增长。公司全新抛光系统架构机台Universal-H300 获得批量重复订单，实现规模化出货，新签CMP 设备订单中先进制程实现较大占比，部分先进制程CMP 设备在国内多家头部客户实现全部工艺验证； 12 英寸超精密晶圆减薄机Versatile–GP300 订单量大幅增长； 12 英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300 兼容W2W和D2W两种主流先进封装工艺，实现批量发货；12 英寸晶圆边缘切割设备发往多家客户验证；12 英寸晶圆边缘抛光设备进入国内多家头部客户端验证。


　　低能大束流离子注入机实现先进制程芯片型号全覆盖，晶圆再生业务持续扩产。芯嵛公司自研首台12 英寸低温离子注入机iPUMA-LT 发往国内逻辑芯片龙头Fab，成功实现面向先进制程芯片制造的大束流离子注入机各型号的全覆盖，并积极布局中束流离子注入机及高能离子注入机等系列装备；公司推进晶圆再生扩产昆山项目落地，项目规划扩建总产能为40 万片/月，其中首期建设产能为20 万片/月。


　　投资建议。公司25Q2 收入同环比稳健增长，盈利能力保持较高水平，新签CMP 设备订单中先进制程占据较大比例，减薄机等订单大幅增长，离子注入机等新品进展顺利。我们预计公司2025/2026/2027 年收入为44.1/55.2/67.4亿元，预计归母净利润为13.6/16.9/21.1 亿元，对应PE 为44.9/36.0/28.8 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，晶圆厂产能利用率下滑的风险，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。

□.鄢.凡./.谌.薇./.王.虹.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司