华宝新能(301327)：欧美出口需求景气度高 关税下提前备货因素对利润有一定影响

事件：公司发布2025 年中报，2025 上半年公司收入16.4 亿元，同比+43%，实现归母净利润1.2 亿元，同比+68%，实现扣非归母净利润7590 万元，同比+89%，单看Q2，公司实现收入9.2 亿元，同比+65%，实现归母净利润3752 万元，同比-14%。Q2 公司毛利率39.85%，同比-6.4pct，销售净利率4.06%，同比-3.8pct。


　　收入端增速亮眼，各产品毛利率受提前出货影响有一定摊薄分产品来看，2025H1 公司便携储能产品收入12.7 亿元，同比+39.2%，毛利率41.3%，同比-4.3pct，光伏太阳能板收入3.4 亿元，同比+53%，毛利率44.7%，同比-5.5cpt。Q2 受到中美关税的影响，毛利率有所下滑。目前公司已经全球建立弹性供应链生产机制，后续关税的影响将逐步消化。


　　北美地区渗透率持续提升，欧洲拐点向上持续高增各市场拆分来看，2025H1，北美市场收入9.2 亿元，同比+43%，亚洲市场（不含中国）收入4.66 亿元，同比+32%，欧洲市场收入1.4亿元，同比+106%。


　　公司继续深化与线下零售商的合作，独立站增速表现亮眼各渠道拆分来看，2025H1 品牌官网独立站营收同比+55%，占总营收比例达到29%。线下渠道方面公司与Costco、Lowe’s、HomeDepot、Best Buy 等全球知名零售渠道达成深度合作，产品入驻超1万家店铺， 线下零售渠道营收同比+45.85%。


　　产品持续迭代创新，全面满足家庭用电需求


　　2025H1 公司推出新一代DIY 阳台储能系统Jackery Home Power2000 Ultra 及安全快充户外电源3000 Pro 2 等创新产品，覆盖家庭备电、自发自用、户外休闲等多元场景， 全面满足家庭用户绿电需求。


　　盈利预测与投资建议


　　鉴于公司中报还是反映关税的影响，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为2.9/4.3/5.9 （ 2025-2026 年前值为3.2/4.6/6.45 亿元），同比+21%、+48%、+38%，对应PE 分别为39x、26x、19x，公司海外外协产能储备中，中长期成长空间可观，持续看好公司品牌出海能力，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动、贸易政策不利变化、市场竞争加剧

□.谢.丽.媛./.邓.伟./.游.宝.来./.谭.志.千    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司