苏州银行(002966)2025年半年报点评：量价质均衡发展 营收同比提速

事项：


　　8 月28 日晚，苏州银行披露25 年半年报，1H25 实现营业收入65.04 亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润31.34 亿元，同比增长6.15%。不良率环比持平于0.83%，拨备覆盖率环比下降9pct 至438%。


　　评论：


　　规模扩张及息差降幅收窄，营收提速；加大拨备计提，归母净利润增速保持在6%左右。1）2Q25 净利息收入提速，其他非息降幅收窄，促使整体营收提速。


　　2Q25 营收增速为+2.88%，增速环比+2.1pct。主要是由于量增价稳，单季净利息收入增速环比上升6.7pct 至6.2%。并且单季其他非息收入降幅收窄7.4pct至-0.39%；2）成本有效管控，加大拨备计提力度，利润增速保持在6%左右。


　　1H25 归母净利润增速较Q1 环比下降0.65pct 至6.15%。主要是由于公司加大了非信贷拨备计提力度（不良贷款净生成率有所下降），资产减值损失同比增长14.4%。拨备覆盖率环比下降9pct 至438%。成本有效管控，业务及管理费同比下降9.4%，2Q25 成本收入比同比下降3.7pct 至30.5%。


　　规模提速，加大债券配置，存款结构优化。1H25 生息资产规模增速环比+2.5pct至14.2%，背后有较快增长的负债端增长支撑（计息负债增速环比+2.5pct 至12.7%）。而资产端提速主要是加大对债券投资的配置，债券投资增速环比+8.2pct 至19.0%。1）贷款端：二季度贷款增速略有放缓，或由于票据压降及零售贷款增速尚未回正。公司贷款（含票据）/零售贷款同比增速分别为18.9%/-


　　5.5%，增速环比-1.8pct/-0.2pct。从零售贷款明细项看，主要是受个人经营性贷款拖累，公司或出于控风险考虑对个人经营性贷款进行压降。2）存款端：存款增速放缓至11.4%，或是由于压降高成本负债的因素。定期/活期存款增速较年初分别-5.5pct/+2.4pct 至13.6%/6.5%。活期存款占比较年初提升1.6pct 至28.5%。


　　资负两端利率降幅均收窄，单季息差基本保持稳定。我们时点数测算2Q25 单季净息差环比-2bp 至1.38%，负债端贡献小于一季度。1）资产端：测算2Q25生息资产收益率环比下降12bp 至3.32%（Q1 降幅为-18bp）。从公司披露的数据来看，预计仍然是零售端的定价走弱。1H25 总贷款/对公贷款/零售贷款收益率较年初分别下降33bp/23bp/56bp 至3.57%/3.52%/3.71%；2）负债端：测算2Q25 计息负债成本率环比下降11bp 至1.85%（Q1 降幅为-16bp），存款结构改善对负债端成本下降有较大贡献。1H25 存款成本率较年初下降29bp 至1.80%。


　　资产质量保持稳定，风险抵补能力仍较强。1H25 不良率环比持平于0.83%，单季年化不良净生成率环比下降30bp 至0.54%，关注率/逾期率均较年初有所下降，分别-12bp/-5bp 至0.75%/0.99%。由于贷款不良生成率下降，二季度主要加大了非信贷资产的减值计提力度，拨备覆盖率环比下降9pct 至438%，不过仍为较高水平，风险抵补能力仍较充足。分贷款结构来看，对公贷款/零售贷款不良率分别较年初-3bp/+14bp 至0.54%/1.80%。零售贷款中，主要是个人经营贷和按揭贷款不良率有所上升，按揭/消费贷/个人经营贷不良率分别较年初+28bp/+1bp/+33bp 至0.69%/1.24%/3.5%。


　　投资建议：苏州银行量价均衡发展，营收同比提速，资产质量保持稳定，风险安全垫充足。作为深耕苏州的当地城商行，公司市场化程度高，员工年轻有活力。25 年1 月可转债成功转股补充核心一级资本，待经济活力回升，规模有望实现较快扩张。根据公司最新财务情况，结合当前宏观经济状态，我们预计公司2025-2027E 营收增速为1.6%/8.2%/9.4% ， 净利润增速为7.4%/10.4%/10.8%，当前股价对应的2025E PB 在0.73X，考虑资产质量稳定优异，拨备安全垫足，以及中长期资金增持银行股，给予公司2025E 目标PB0.85X，对应目标价9.64 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济增长动能不足下银行息差进一步承压，银行信贷投放不及预期。

□.贾.靖./.徐.康./.林.宛.慧    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司