格力电器(000651)：Q2表现偏弱 利润率稳健

事件：公司发布2025 年半年报。公司2025H1 实现营业总收入976.19亿元，同比-2.66%；实现归母净利润144.12 亿元，同比增长1.95%。其中，2025Q2 单季营业总收入为559.8 亿元，同比-12.11%；归母净利润为85.08 亿元，同比-10.07%。


　　2025H1 业务拆分：消费电器、工业制品及绿色能源、智能装备收入分别同比-5.09%、+17.13%、+20.90%。


　　盈利能力稳健。毛利率：2025Q2 公司毛利率同比-1.72pct 至29.33%。毛销差同比-0.26pct。费率端：2025Q2 销售/管理/研发/财务费率为7.06%/3.10%/3.96%/-2.14% ， 同比-1.46pct/+0.64pct/+0.75pct/-0.89pct。财务费率下降主要系汇兑收益增加所致。净利率：公司2025Q2净利率同比+0.77pct 至15.36%。


　　现金流及资产负债表拆分：1）现金流：2025Q2 公司经营性现金流净额173.27 亿元，同比+114.9%；其中销售商品收到的现金为518.36 亿元，同比-3.92%。2）资产负债表：截至2025Q2，公司合同负债同比/环比-12.07%/-32.03%，存货同比/环比-16.72%/-13.18%，其他流动负债同比/环比-1.78%/-0.66%。


　　盈利预测与投资建议。考虑到公5司年上20半2年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润337.84/362.13/385.49亿元，同比增长5.0%/7.2%/6.4%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司