金雷股份(300443)：制造业务盈利回暖 期间费用改善明显

业绩简评


　　2025 年8 月28 日公司披露半年报，上半年公司实现营业收入12.8亿元，同比增长80%，实现归母净利润1.88 亿元，同比增长153%；其中，Q2 公司实现营业收入7.8 亿元，同比增长70%，环比增长54%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长194%，环比增长135%。


　　经营分析


　　量价齐升背景下，风电业务盈利回暖：上半年公司风电轴类业务实现收入8.7 亿元，同比增长93.6%，实现毛利率24.8%，同比改善2.27pct，主要受益于上半年国内风电需求高速增长，同时公司铸件业务价格回暖。分产品来看，风电锻造轴上半年实现收入5.9亿元，同比增长47.3%，风电铸造轴类实现收入2.8 亿元，同比增长276%。公司目前已具备全流程生产5MW 至30MW 风机主轴、轮毂、底座、连体轴承座等大型风机核心铸造部件的能力，同时子公司金雷重装产能快速释放，随着下半年国内风电常规装机旺季到来，风电轴类业务量利齐升趋势有望延续。


　　其他精密轴稳步扩张，盈利能力明显提升：上半年公司其他精密轴实现收入1.82 亿元，同比增长11.6%，实现毛利率34.2%，同比提升3.02pct。目前公司已实现船舶制造、能源电力、水泥设备、矿山机械等多个行业的覆盖，产品涵盖轴类、圈体、筒类等，随着技术不断创新和产品持续升级，满足了不同客户的需求，提高了客户满意度和黏合度，市场份额进一步扩张。


　　规模效应持续体现，费用端改善明显：受益于上半年收入规模大幅增长，公司期间费用率改善明显，上半年公司销售/管理/研发费用率分别为0.67%/4.41%/4.07%，同比分别下降0.36/1.84/1.51pct，考虑到下半年国内风电装机预计仍将维持高景气，看好全年期间费用率持续改善。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司半年报及我们对行业最新判断，预测公司2025-2027 年归母净利润分别为4.1、5.7、6.8 亿元，对应PE 为22、16、13倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　竞争加剧风险；原材料价格上涨超预期；新产能投放不及预期；风电装机不及预期。

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司