宝武镁业(002182)：镁跌价打开应用 公司有望触底反弹

宝武镁业发布半年报，2025 H1 实现营收43.52 亿元（yoy+6.78%），归母净利6412.42 万元（yoy-46.47%），扣非净利5294.89 万元（yoy-48.77%），同比减少部分因镁价下行导致镁合金毛利率下降。其中Q2 实现营收23.19亿元（yoy+4.85%，qoq+14.08%），归母净利3594.06 万元（yoy-39.15%，qoq+27.52%）。公司背靠央企、镁行业龙头地位稳固、且产业布局领先；我们认为当前镁价已凸显性价比有利于镁应用领域推广，且公司与产业巨头紧密合作，公司业绩有望触底反弹，我们维持“买入”评级。


　　25H1 公司利润同比承压，部分因镁价下行影响镁合金盈利能力


25H1 公司营收同比增加6.78%至43.5 亿元，受益于铝合金挤压产品、中间合金销量同比增加，该两类产品营收分别同比增加40%、30%，同时毛利率分别小幅提升0.61pct、0.50pct。但镁合金产品、铝合金产品、镁铝合金压铸产品营收均同比下降，分别为-9%、-39%、-2%，同时毛利率分别变化-7.43pct、+4.30pct、-0.81pct；其中镁合金产品（25H1 营收占比高达26%）业绩承压，部分因受镁价下行导致镁合金毛利率下降。展望未来，上半年镁价整体在15000-17000 元/吨（含税）区间波动，镁铝比已降至0.8-0.9 的历史低位，镁材料性价比凸显，有利于下游应用拓展，有助于公司业绩触底反弹。


　　镁应用领域持续拓展，公司与产业巨头紧密合作工业和信息化部等五部门组织修订的强制性国家标准《电动自行车安全技术规范》将于2025 年9 月1 日实施，“限塑”与“限重”或为镁材料在电动两轮车领域的应用带来广阔前景。近年公司集中优势资源，积极拓展驱动电机、仪表台横梁、显示屏支架、座椅骨架等中大型镁铸件业务领域。公司已与采埃孚、吉利星驱、吉利威睿、汇川动力、金康动力等重要客户紧密合作；在汽车板块稳步推进的基础下，成立针对“低空经济”、“人形机器人”、“电动自行车”题材的专项工作小组，有序开展市场调研、研发新品。公司已经实现了镁合金零部件在汽车、航空航天、3C 电子等领域的广泛应用。


　　维持“买入”评级


　　我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.42、0.67、0.94元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为37.9 倍，考虑公司背靠央企、全球镁行业龙头地位稳固、且产业布局领先，给予公司2025 年41.2XPE，目标价17.31 元（前值14.27 元，基于2025 年PE 34X）。我们认为当前镁价已凸显性价比有利于镁应用领域推广，且公司与产业巨头紧密合作，公司业绩有望触底反弹，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业下游需求不及预期，镁价大幅下跌，煤炭等资源价格上涨。

□.李.斌    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司