高测股份(688556)：盈利逐步修复 机器人品类拓展构建第二增长曲线

2025 年8 月28 日，公司发布2025 年半年报。25H1 公司实现营业收入14.51 亿元，同比-45.16%；实现归母净利润-0.89 亿元，同比-132.47%；其中Q2 实现营业收入7.66 亿元，环比-11.66%；实现归母净利润-0.14 亿元，环比减亏，业绩符合预期。


　　经营分析


　　公司盈利逐步修复，经营情况向好：2025 年二季度，公司实现毛利率16.11% ， 环比+9.22PCT ， 实现净利率-1.88% ， 环比+8.93PCT，公司充分发挥“设备+工具+工艺”融合发展及技术闭环优势持续降本；二季度公司经营性现金流-0.31 亿元，环比+89.60%，回款方面公司强化管理，Q2 信用减值损失冲回0.03 亿元，较Q1 环比转正。


　　产品竞争力持续领先，光伏业务底部回暖：公司积极拓展与光伏下游客户间的战略合作，持续开发新客户、优化客户结构，上半年光伏设备海外整线交付落地，海外硅片环节设备订单公司基本覆盖，市占率稳居第一；切割耗材方面，公司引领行业加速推进钨丝金刚线对碳丝金刚线的替代，出货规模稳步增长，2025 年上半年金刚线销量（含自用）约3030 万千米，其中钨丝金刚线占比约77.29%；切片业务克服行业整体开工率低迷等不利因素，凭借更高的出片数、更低的切割成本和更优的产品质量实现订单稳步增长，2025 上半年公司硅片产量约26GW，跃居行业前五，渗透率快速提升至8.23%。


　　创新业务产品矩阵不断丰富，机器人业务有序推进：公司依托在精密切割、精密磨削及电镀化学领域构建的平台化技术体系支撑，积极布局人形机器人核心零部件及加工设备等相关业务，人形机器人行星滚柱丝杠磨削设备研发顺利推进，灵巧手及其他部位的复合金属腱绳进入多家机器人相关企业试用，目前已形成小批量订单；此外公司正积极配合客户推进人形机器人用减速器等产品定制研发工作，机器人业务有望为公司打开第二成长曲线。


　　盈利预测、估值与评级


　　根据公司在手订单及最新业务进展，预计公司2025-2027 年盈利分别至-0.42/2.07/4.17 亿元， 对应2026-2027 年EPS 为0.27/0.55 元，当前股价对应PE 分别为41/21 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　技术进步不及预期；硅片价格下行过快风险

□.姚.遥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司