国力股份(688103)：25H1业绩实现大幅增长 推进电真空器件技术升级迭代

事件。8 月26 日，公司发布2025 年半年报。2025 年上半年，公司实现营收5.69 亿元，同比增长70.49%；实现归母净利润3,573.36 万元，同比增长142.68%；实现扣非后归母净利润3,002.44 万元，同比增长118.37%。


　　新能源汽车景气度高升，带动公司25H1 业绩大幅提升。公司深耕电子真空行业二十余载，凭借核心技术在航空航天及军工、大科学、新能源车等下游应用领域不断进行市场拓展。2025 年上半年，得益于新能源汽车行业市场需求持续增长，公司产品订单显著提升；同时继电器、控制盒等核心产品收入快速增长，叠加降本增效效应显现，公司上半年业绩实现大幅提升。2025 年上半年，公司实现营收5.69 亿元，同比增长70.49%；实现归母净利润3573.36万元，同比增长142.68%；实现扣非后归母净利润3002.44 万元，同比增长118.37%。25H1 公司销售毛利率为28.11%，同比增长0.48pct；销售净利率为6.43%，同比增长1.87pct。从25Q2 单季度来看，公司单季度营收3.39亿元，同比增长78.94%，环比增长47.32%；单季度归母净利润约为2,394万元，同比增长126.62%，环比增长102.99%。


　　加大研发投入，不断夯实电真空产品技术壁垒。公司保持稳定的研发投入水平，致力于夯实自身技术壁垒，推动产品迭代升级。2025 年上半年，公司发生研发费用4485.98 万元，占营收比为7.88%，同比增长18.13%。在电子元器件及高端装备领域，公司重点推进了新一代高频高功率器件、智能化模块的研发迭代，多项关键技术取得阶段性突破，部分产品已完成性能测试并进入客户验证阶段。公司在真空灭弧器、速调管、P 波段速调管等产品技术方面持续进行研发升级，技术已达到行业先进水平。同时，公司持续围绕可控核聚变、第四代半导体、金刚石、低空飞行、反无人机、固态电池等方面的客户需求，进行技术和产品迭代创新，不断扩大下游应用领域及客户矩阵。


　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027 年归母净利润为1.16/2.04/3.05 亿元，2025-2027 年EPS 分别为1.22/2.14/3.20 元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为55/31/21 倍。我们认为，公司作为国内电子真空行业的领军企业，不断加大在半导体、大科学及新能源汽车等新领域的开发和拓展工作，业务有望实现增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：研发与技术创新不及预期风险；核心技术泄密风险；技术人才流失风险；宏观经济环境波动风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司